民生证券-奥福环保-688021-2020年中报点评：业绩持续向好，看好长期发展潜力-200828

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一、事件概述8月28日，公司发布202民生证券0年中报，公司上半年实现营收1.5亿元，同比增长14.50%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长24.98%。

其中，Q2实现营业收入0.8亿元，同比增长22奥福环保.14%；实现归母净利润0.22亿元，同比增长22.67%。

二、分析与判断业绩持续向好，盈利能力依然强劲2020Q1，公司受疫情影响，生产和国外销售未达预期，但仍在全球经济减速688021、行业景气度低迷的情形下，业绩逆势正增长，实现营收0.7亿元，同增22.14%；归母净利润0.21亿元，同增22.67%；毛利率54.93%，同增2.53pct。

二季度，公司精准把握国2020年中报点评内市场发展方向，重点围绕国六排放标准研发蜂窝陶瓷载体技术并实现产业化，产品销售收入稳步增长，实现营收0.8亿元，同增22.14%；归母净利润0.22亿元，同增22.67%。

上半年整体毛利率5业绩持续向好3.63%，持续维持高水平。

公司作为国产载体龙头企业，展现出良好的看好长期发展潜力成长能力和盈利能力。

扩产项目有序推进，蜂窝陶瓷销量稳步提升目前，公司山东基地年产400民生证券万升DPF载体项目部分已完成安装，重庆基地年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体项目的主体建筑已完工，均预计于2021年投产；此外，山东生产基地汽车蜂窝陶瓷载体自动化技改项目预计年内落地。

报告期内，公司已通过11家主机厂28种机型样件测试，奥福环保其中已获取中国重汽、上柴动力等主机厂燃气机、柴油机、汽油机多项型式检验公告并批量供货，销售稳步提升，为未来全面实施国六排放标准抢占市场奠定了良好基础。

持续强化研发实力，公司成688021长潜力值得关注上半年，公司持续强化研发实力，研发费用为1318.50万元，同比增长28.97%，取得国六燃气车型式检验公告数量位于行业领先地位。

目前已完成碳化硅质DPF中试，2020年中报点评技术指标已达到国际先进水平。

随着公司IP业绩持续向好O项目的陆续投产，公司市占率有望进一步提升。

同时看好长期发展潜力，国六标准推动蜂窝陶瓷载体市场上行，为公司发展注入新动力。

依靠国际领先的研发技术，公司产品竞民生证券争力不断提升，其成长潜力值得关注。

三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益分别为1.22、1.82和2.63元，对应PE分别为60、奥福环保40和28倍。

参考CS其他化学制688021品板块当前平均89倍PE水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。

四、风险提示产品价格波动风险、国六标准执行不达预期、下游需2020年中报点评求不达预期。