民生证券-尚品宅配-300616-2020 年半年报点评：零售端复苏超预期，公司下半年表现可期-200828

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一、事件概述8月28民生证券日，公司发布2020年半年度报告。

报告期内，公司实现营业收入22.6尚品宅配6亿元，同比下降27.77%；实现归母净利润-1.23亿元，同比下降175.08%。

实现基本每300616股收益-0.62元。

其中，第二季度实现营2020 年半年报点评收15.97亿元，同比下降14.32%；实现归母净利润3,284万元，同比下降82.35%。

二、分析与判断费用控制成效显著，下半年有望为利润端提供更大弹性空零售端复苏超预期间报告期内，公司期间费用控制成效显著。

销售费用同比下降20%，管理公司下半年表现可期费用同比下降13%。

民生证券同时，公司加大对研发力度的投入，研发费用同比增长12%。

下半年将继续保持积极控费政策，在收入尚品宅配大幅修正的基础上，利润端有望展现更弹性的空间。

疫情稳定、需求回暖，零售端快速复苏为下半年业绩增长奠定良好基础公司持续深耕零售业务，零售300616端尤其是直营渠道，以安装完成作为收入结转时点。

受疫情影2020 年半年报点评响大量客户无法上门安装，收入结转延迟。

6月末合同负债（预收款项）达到13亿元，同比零售端复苏超预期去年增长13%，与2019年末的年度高峰持平。

Q公司下半年表现可期2总体量尺同比增长34%，其中020量尺增长达67%。

在疫情背景下消费者决策周期拉长的情况下，Q民生证券2量尺数大幅增长为下半年公司业绩增长提供了强大保证。

整装尚品宅配云市场持续发力，上半年收入增长51%2020年上半年，公司持续发力HOMKOO整装云的市场布局。

截至报告期末，HOMKOO整装云会员数量共计3000家，HOMKOO整装云成为业内会员300616数量、会员区域分布双领先的整装赋能平台。

HOM2020 年半年报点评KOO整装云2020年上半年渠道收入（全口径，含家具配套）达成约1.56亿元，同比增长51%（其中第二季度达成1.19亿元，同比增长94%），第二季度家具配套同比增长198%。

圣诞鸟自营整装渠道收入（全口径，含家具配套）达零售端复苏超预期成约9400万元（其中第二季度达成约6800万，同比增长20%）。

三、投资建议预计公司2020/21/22年能够实现基本每收益2.76/3.2/3.62元/股，对应PE为23/19/17倍，考虑到目前轻工制造行业家居子板块TTM市盈率为3公司下半年表现可期6倍，首次覆盖，给予公司“推荐评级”。

四、风险民生证券提示：原材料价格波动、房地产调控政策、终端需求放缓。