光大证券-大秦铁路-601006-2020年中报点评：需求持续恢复，高股息仍具吸引力-200828

《光大证券-大秦铁路-601006-2020年中报点评：需求持续恢复，高股息仍具吸引力-200828（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-大秦铁路-601006-2020年中报点评：需求持续恢复，高股息仍具吸引力-200828（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

光大证券◆事件：公司发布2020年上半年业绩。

公司20年上半年收入为334.6亿，同比下降16.92%；实现归母净利润55.8亿，同比下降30.65%，实现大秦铁路扣非归母净利润55.0亿，同比下降31.59%。

其中Q2实现归母净利润30601006亿，同比下降25.51%，降幅环比Q1收窄。

20年半年度2020年中报点评不分红派息。

◆疫情冲击需求持续恢复煤炭需求，货运收入同比下降。

公司20年上半年货物发送量完成3.04亿吨，同比下降9.2%；换算周转量完成1,732亿吨公里高股息仍具吸引力，同比下降12.1%。

其中，煤炭发送量25,319万吨光大证券，同比下降10.8%。

主要原因是疫情期间钢铁、建材、化工等主要耗煤行业开工率偏低，在大秦铁路工业经济低迷的背景下，电力行业耗煤量走低，另外叠加疫情期间高速公路免费通行、国际油价下行引发部分货源回流公路等，铁路煤炭运输量有所回落。

受此影响，公司报告期内601006货运业务收入269亿，同比下降13.7%。

不过随着国内疫情得到有效控制，复工复产进程加快，叠加高速公路恢复收费、电厂进入季节性补库存周期，以及2020年中报点评铁路增运计划深入推进和降费引流助力，铁路运量出现恢复性增长。

大秦需求持续恢复线6月、7月日均运量均在125万吨以上，超去年同期水平。

展望未来，下半年国高股息仍具吸引力内煤炭需求将保持稳定。

◆客运需求恢复落后于货运光大证券需求。

公司20年上半年旅客发送量1164万人，同比下降58.5%，换算周转量为11.5亿人公里，同大秦铁路比下降66.8%。

由于疫情对客运需求的负面冲击要大于货运需求，公司报告期内共实现客运601006收入约18亿，同比下降约51.34%。

随着疫情缓解，2020年中报点评客运需求将持续恢复。

◆成本支出需求持续恢复刚性，毛利率下降。

公司20年上半年铁路运输高股息仍具吸引力业务主营成本同比下降10.84%，降幅小于收入降幅，主要原因是公司人工、折旧、等刚性成本支出规模依然较大，仅比去年同期分别下降2.28%、4.28%。

受此影响，光大证券公司主营业务毛利率下降5.56pct至20.80%。

◆盈利预测和投资建议：随着全社会复工复产进程加快，货运需求快速恢复，公司公布股东分红计划大秦铁路，未来三年现金分红原则上不低于0.48元/股（对应目前股息率约7.3%）。

由于疫情对公司业务带来负面冲击，我们下调公司盈利预测，不考虑可转债影响，20-21年EPS分别为6010060.77、0.90元，新增2022年EPS为0.92元。

考虑到2020年中报点评公司目前股息率仍在较高水平，我们维持公司“增持”评级。

◆风险提示：宏观经济下行，煤炭需求下降；新建铁路分流公司业务；公路等运输方式分流公需求持续恢复司业务；现金分红低于市场预期。