中原证券-国金证券-600109-2020年中报点评：投行驱动，中期业绩增速优于行业均值-200828

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2020年中报概况:国金证券2020年上半年实现营业收入28.96亿元，同比+51.36%；实现归母中原证券净利润10.02亿元，同比+61.24%。

基本每股收益0.331元，同比+61国金证券.46%；加权平均净资产收益率4.73%，同比+1.59个百分点。

2020年半600109年度不分配、不转增。

点评：1.2020H1公司投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、资管、利息、其他业务净收入2020年中报点评占比出现下降；其中，投行业务净收入占比提高的幅度较为显著，且大幅高于行业均值。

2.经纪业务跟随市场保持增投行驱动长，手续费净收入同比+20.17%，股基交易量同比+19.92%。

3.投行业务总量出现显著增长,投行业务手续费净收中期业绩增速优于行业均值入同比+196.81%。

4.资管业务手续费净收入企稳反弹，同比+13.中原证券61%。

5.自营业务保持稳健经营，投资收益（含公允价值变动）同比大增国金证券47.62%；证券投资业务实现营业收入5.44亿元，同比+19.59%。

6.两融规模随市600109增长，压缩股票质押规模，利息净收入同比+17.16%。

投资建议:作为民营背景的互联网券商龙头，公司2020年中报点评具备较为明显的差异化竞争优势；公司机制灵活、行动敏捷、激励到位，能够最大程度激发公司深层次活力。

公司在2020年证券公司分类结果中获A投行驱动A级评级，公司治理结构、全面风险管理能力在中小券商中出类拔萃。

综合考虑中期业绩增速优于行业均值资本市场动态变化等多方面因素，上调公司全年盈利预测。

预计公司2020、2021年EPS分别为0.57元、0.61元（原为0.46元中原证券、0.47元），BVPS分别为7.22元、7.60元，按8月27日收盘价14.17元计算，对应P/E分别为24.86倍、23.23倍，对应P/B分别为1.96倍、1.86倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整；3.全国金证券面深化资本市场改革的进度及力度不及预期。