国盛证券-隆基股份-601012-上半年业绩超预期，组件渗透率持续提升-200828

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事件：隆基股国盛证券份发布2020年上半年半年报。

毛利率同比明显提隆基股份升，上半年业绩超出市场预期。

根据隆基股份2020年601012半年报，公司2020H1实现收入201.41亿元，同比增长42.73%，实现归属母公司净利润41.16亿元，同比增长104.83%。

2020H上半年业绩超预期1公司综合毛利率达到29.23%，同比增加3.01pcts。

分季度组件渗透率持续提升来看，公司2020Q2实现收入115.42亿元，同比增长37.38%，实现归属母公司净利润22.52亿元，同比增长61.08%。

组件出货高速增长，跃居全球国盛证券组件出货第二位。

截止2020年中，公司组件产能约为25GW，上半年组件产量为8.002GW，同比增长124.59%，组件对外销售6.578GW，同比隆基股份增长106.04%。

公司组件品牌实力持续提升，是全球唯一荣获PV-TechAAA级的组件601012供应商。

根据PV上半年业绩超预期infolink统计，2020年上半年，隆基股份全球组件出货位列第二，公司市占比持续提升。

硅片产能稳步释放，M10硅片产品后续渗透组件渗透率持续提升率有望提升。

截止2020年中，公司硅片产能约为55GW，上半年硅片产量为44亿片，同比增加54.14%，对外销售硅片24.69亿片，同比增国盛证券长14.98%，自用硅片14.89亿片。

公司上半年166尺寸硅片占比大幅提升，同时公司推出182尺寸（M10）硅片，并联合晶科、晶澳、阿特斯等行业其他六家企业，共同倡议以182mm182mm硅片标准（M10）作为研发下一代硅片、电池、组件产品的标准尺寸，以推动整个行业建立基于统一标准的供应链隆基股份体系，推动行业良性发展。

随着各组件601012厂相继推出采用M10硅片的组件，M10硅片渗透率有望迅速提升。

产业链价格上行冲击产业链盈利，公司一体化成本优势有望推动组件环上半年业绩超预期节渗透率持续提升。

7月以来，产业链受上游事组件渗透率持续提升件影响，硅料供给出现收缩，产业链价格大幅上涨。

公司为光伏产业链龙头，垂直一体化布局，成国盛证券本优势凸显。

公司后续渗隆基股份透率有望持续提升。

业绩预测：预计公司2020~2022年实现归母净利润73.93/90.62/125.96亿元，对应估值29.4/60101224.0/17.2倍，维持“增持”评级。

风险提示：行上半年业绩超预期业需求不及预期，产业链价格跌幅超出预期。