光大证券-大丰实业-603081-20年半年报点评：2Q20业绩明显改善，受益公共文化区域“均等化”-200828

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◆公司发布光大证券20年半年报，2Q20收入、利润均重回高增：1H20公司收入9.4亿，同增5%，归母净利1.2亿，同增5%，扣非归母净利1.1亿，同增3%；2Q20收入6.6亿，同增28%，归母净利0.9亿，同增41%，扣非归母净利0.8亿，同增49%。

2Q20收入及利润均重回高增，源于文化基础设施建设领域高景气，大丰实业且疫情影响基本消除。

◆受益行业景气提升，利润率向好，疫情阶段性拖累两金周转速度603081：行业高景气，利润率向好。

1H20公司综合毛20年半年报点评利率33.0%，同比提升1.3pcts，单2Q20毛利率为33.7%，同比提升3.4pcts。

转债计提利息致1H20财务费用率同比提升0.5pct至1.2%，同期减2Q20业绩明显改善值损失占收入比例同比提升1.3pcts至1.5%，拖累净利率。

1H20归母净利率为13.1%，同减0.1pct，其中2Q20归受益公共文化区域“均等化”母净利率为13.0%，同比提升1.2pcts。

文旅基础设施建设景光大证券气度逐步提升，判断盈利能力仍有提升空间。

疫情影响，两金周转阶段性放缓，负债水平有大丰实业小幅提升。

截止1H20末，公司资产负债率为53.3%，较19年同期小幅提升1.5pcts，带息负603081债比率27.1%，同比提升0.4pct，主因长期借款增加。

20年半年报点评1H20公司应收账款、存货（含合同资产）周转天数分别为190、264天，分别同比+71、-22天，两金周转天数同比+49天，疫情影响项目结算及回款，对两金周转速度形成拖累，2Q20已边际大幅改善，判断改善趋势后续仍将延续。

1H20经营活动现金流净额与净利润比值为-2Q20业绩明显改善0.5，较19年同期+0.1pct。

◆受益公共文化区域“均等化”政策，维持“增持”评级：公司是国内舞台机械龙头，近年稳步向文体旅场馆、内容的投受益公共文化区域“均等化”资/建设/运营商转型，效果正在显现。

近期中央推进公共文化区域“均等化”，多举措保障项目建设/运营等资光大证券金来源，公共文化基础设施建设节奏有望提速，下游需求加码，公司有望明显受益。

2Q20收入重回高增，利润率稳步向好，验证我们前期判断，维持前期业绩预测，预计20-22年公司归母净利分别为2.8/3.3/3.7亿，YoY分别为19%/17%/13%，现价对应20年P大丰实业E18x，维持“增持”评级。

◆风险提示：原材料价格大幅上603081涨、政策支持不及预期、回款弱于预期。