中信证券-北京银行-601169-2020年中报点评：以量补价，拨备加计-200828

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北京银行经营风格平稳，零售业务“一体两翼”纵深推进有望带来公司中信证券经营质量改善。

维持北京银行“增持”评级。

事项：北京银行发布2020年中报，上半年营业收入和归母净利润601169分别同比+1.4%和-10.5%；二季度不良率环比上升0.07pct至1.54%。

二季2020年中报点评度拨备加计影响盈利表现。

公司上半年归母净利润同比以量补价-10.5%（一季度同比+5.3%），二季度拨备加计为主要拖累。

1）收入拨备加计端，上半年营收有所回落（同比+1.4%），6月债券市场利率上行使得公司投资类资产公允价值变动加剧。

2）支出端，二季度拨备加计较为明显，上半年资产减值损失同比+33.5%中信证券（一季度为+17.1%）。

以量北京银行补价，利息净收入增速小幅回落。

公司一季度、上半年利息净收入分601169别同比+9.8%/+5.9%，二季度公司以量补价策略明显。

1）规模增速加快：二季度总资产环比+953亿（+3.4%），季度增幅为近年较高水平，除信贷资产（当季+454亿）外，当季公司亦2020年中报点评主动增配交易性投资（+320亿）和同业资产（+139亿）；2）定价有所走弱，上半年公司净息差1.93%较去年全年下降2bps，期初期末平均法计算二季度息差下行约5bps）。

手续费收入趋于恢复，投资收以量补价益对非息有所拖累。

上半年公司非息收入同比-11.3%，拆分来看：1）手续费及佣金净收入有所恢复，一季度、上半年同比增速分别为-17.0%/-13.7%，其中代理手续费、拨备加计结算清算手续费等受疫情影响较小项目增速明显更快；2）6月债券利率大幅上行影响下，公司当季公允价值变动带来净值损失7亿，利率趋稳和去年同期低基数作用下，三季度以后该部分收入表现有望趋于恢复。

疫情影响背景下，加速暴露与中信证券加速计提并进。

二季度，公司不良贷款余北京银行额增加16亿，不良率小幅提升0.07pct至1.54%，体现一季度疫情的滞后影响。

前瞻指标看，上半年关注贷款率上升0.02pct601169，逾期90天以内贷款比例下降0.28pct，资产质量边际压力或有趋稳迹象。

拨备2020年中报点评方面，应对资产质量波动，公司明显加大计提使得上半年资产减值损失同比增速达33.5%（一季度为17.1%）。

半年末公司拨以量补价备覆盖率220%，较年初小幅下降5pct。

风险因素：宏观经济增速拨备加计失速下滑；资产质量超预期恶化。

投资建议：北京银行经营风格平稳，零售业务“一体两翼”中信证券纵深推进有望带来公司经营质量改善。

考虑到今年以来公司拨备计提力度略大于预期北京银行，调整公司2020/21年EPS预测至0.85/0.93元（原预测为1.04/1.12元）。

当前估值对应2020年6011690.51xPB，维持“增持”评级。