西部证券-欧派家居-603833-2020年半年度报告点评：整装业务亮眼，产品布局进一步完善-200827

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核心结论事件：公司发布2020年半年度报告，公司2020年上半年实现营收49.66亿，同比下降9.88%，实现归母净利润4.89亿，同比下降22.70%；二季度单季营收35.36亿元，同比增长6.91%，归母净西部证券利润5.91亿元，同比增长9.23%，业绩符合预期。

持续推进电商渠道改革欧派家居，整装业务增速强劲。

公司2020年二季度营收增速环比一季度（-35.09%）改善明显，归母净603833利环比（-1.02亿）由负转正，实现利润增速高于营收增速的目标。

二季度业绩转好主要受益于：1）面对疫情导致的家具消费萎缩，公司积极开展线上裂变营销+视频直播落地的方式，以信息化和新模式赋能终端运营，增强零售体系获客能力，提升成交率，二季度欧派全屋定制（衣柜）业绩率先实现较快速度增长；2）公司重点布局工程渠道和整2020年半年度报告点评装渠道，上半年业绩达到预订目标。

公司较早布局工程渠道，全国的工程代理商在资金实力和服务落地能力方面都具有较强竞争力，同时持续挖掘整装大家居业绩增长潜力，截至202整装业务亮眼0H1，欧派共拥有整装大家居经销商293家，开设整装大家居门店334家。

今年上半年产品布局进一步完善公司持续提升整装产品竞争力，为终端输送具有较高性价比的整装渠道产品，在疫情背景下整装大家居接单增速超70%，再一次凸显行业龙头优势。

进一步拓西部证券展品牌矩阵，推动全品类协同发展。

面对刚需和欧派家居高端产品占比逐渐提高的消费结构变动，公司精准定位客户需求。

针对刚需客户群体，公司加大促销引流和产品让利力度，推出603833具有较高性价比的套餐产品。

针对高端客户，公司在升级欧派和欧铂尼产品的同时，推出专门面向高端市场的铂尼思（BAUNIS），有2020年半年度报告点评效的补充了公司高中低三档品牌矩阵。

预计公司20-22年EPS分别为3.33/3.94/4.63元，当前股价对应21整装业务亮眼年25XPE，维持买入评级。

风险提产品布局进一步完善示：房地产市场变化风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。