光大证券-利群股份-601366-2020年半年报点评：业绩符合预期，利群时代经营稳步向好-200828

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◆1H2020营收同比减少32.06%，归母净利润-9光大证券22万元1H2020实现营业收入44.29亿元，同比减少32.06%；实现归母净利润-922万元，而上年同期为0.15亿元；实现扣非归母净利润-3584万元，而上年同期为1.27亿元，业绩符合预期。

如按新收利群股份入准则口径衡量去年同期营业收入，则公司1H2020营收同减4.31%。

单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入20.19亿元，同比减少30.97%；实现归母净利润5885万元，同比减少19.60%；实现扣非归母净利润3551万元，601366同比减少39.31%。

◆综合毛2020年半年报点评利率上升1.97个百分点，期间费用率上升4.59个百分点1H2020公司综合毛利率为25.12%，同比上升1.97个百分点。

1H202业绩符合预期0公司期间费用率为23.52%，同比上升4.59个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为13.86%/7.76%/1.89%，同比分别变化2.36/1.21/1.02个百分点。

◆多重因素冲击影响上半年业绩，利群时代经营稳步向好疫情冲击下，公司百货、家电及租赁营收出现一定下滑，出于保供原因公司销售采取限价低价策略，对毛利率也造成一定负面影响，此外响应政府号召，报告期内公司主动为租赁业户主减租约6800万元，上述因素均对公利群时代经营稳步向好司报告期内经营业绩造成一定负面影响。

公司收购的利群时代报告期内费用控制能力持续改善，在为外租商户减免租金约100光大证券0万元的前提下，报表仍减亏7292万元。

公司淮安物流中心的投入使用也为利群时代门店后续供利群股份应链能力及经营效率提升奠定了基础。

◆下调盈利预测，维持“增持”评级考虑到疫情冲击对公司线下业态的负面影响，我们下调对公司20-21年EPS的预测至0.13/0.23601366元（之前为0.32/0.36元），新增对22年预测0.26元，公司有序推进跨区经营，维持“增持”评级。

◆风险提示：收购门2020年半年报点评店整合未达预期，区域零售市场竞争加剧。