国盛证券-蓝光发展-600466-营收稳健增长，拿地结构优化-200828

《国盛证券-蓝光发展-600466-营收稳健增长，拿地结构优化-200828（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-蓝光发展-600466-营收稳健增长，拿地结构优化-200828（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：8月27日，公司公布20国盛证券20年中报，公司上半年实现营业总收入158亿元，同比增长8.7%；实现归母净利润13.6亿元，同比增长7.5%；对应基本每股收益0.4元，同比增长7.1%。

营收净利稳定增长，高预收蓝光发展保障业绩释放。

报告期内公司归母净利润增幅略低于收入增幅主要由于：（1）毛利率同比降低2.1pct至27.3%；（2）财务费用率同比增长0.7pct至2.1%；（3600466）营业税金及附加占营业收入比重同比增长1.5pct至4.9%。

截至报告期末公司预收款项756.3亿元，较2019年末增长11%，覆盖2019年营收1.9倍，全营收稳健增长年业绩释放有保障。

二季度销拿地结构优化售逐渐恢复，销售贡献聚焦华东华中。

公司上半年房地产业务实现销售金额380.6亿元，国盛证券同比降低18.2%；权益销售金额272.2亿元，同比降低22.1%；权益比71.5%，同比降低3.6pct；销售面积417.7万平方米，同比降低18.9%；单价约9111.8元/平米，同比小幅增长0.8%。

经营活动产生的现金流入288.5亿元，同比降低4.3%，现金流口径的总回款率同比提升1蓝光发展1pct至75.8%。

分区域来看，销售金额占比前三的区域为华东（28.8%）、华中（25.1%）和成都地区（17.3%），其中华东占比同比增长明显（+3.3pct600466），成都地区占比降幅最大（-5.5pct）。

土储营收稳健增长货值增长，长三角、中原城市群拿地力度加大。

公司上半年拿地结构优化新增土储建面588.5万方，同降13.2%，为同期销售面积的140.9%；新增土储货值约800亿元，预计销售均价1.35万元/平，为同期销售均价1.5倍，主要由于拿地结构调整所致。

上半年新增项目36个，76%分布于华东和华中地区，长江三角洲城市群（21.72%）、中原城市群（21.66%）和关中平原城市群（15.6%）新增土储权益建面占比最大，相比去年同期国盛证券拿地从成渝和京津冀向长三角和中原城市群倾斜。

截至报告期末公司总土储货值3100亿元，较2019年末增长1蓝光发展5%，其中新一线、二线及强三线占比约7成，土储布局不断优化。

信用评级600466上调，融资成本改善。

截至报告期末公司有息负债714.3亿元，同增20.9%；资产负债率80.8%，同降0.5pct；剔除预收账款资产负债率47.7%，营收稳健增长同增1.5pct；净负债率105.7%，同降3.7pct。

报拿地结构优化告期内大公国际上调公司主体信用评级至AAA，助力融资成本改善。

上半年公司发行公司债7.5亿元，利率较去年下行0.5pct至7%；发行7亿超短期融资券，利率下行0.9pct至国盛证券6.5%；7月发行办公物业类REITs10.65亿元。

投资建议：我们预测公司2020/21/22年营业收入486/583/682亿元，增速分别为24%/20%/17%；归母净利润50/61/74亿元，增速分别为43.8%/22.0%/21.4%，2020年动态蓝光发展PE为3.4x。

维持“买入”600466评级。

风险提示：结算进度不营收稳健增长及预期。

行业及融资政拿地结构优化策收紧超预期。