华泰证券-裕同科技-002831-精品包装快速增长，纸塑发展可期-200828

《华泰证券-裕同科技-002831-精品包装快速增长，纸塑发展可期-200828（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-裕同科技-002831-精品包装快速增长，纸塑发展可期-200828（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

Q2营收、利润高增长，单季归母净利润同比增长30.7%裕同科技发布2020年中报，2020年上半年公司营收同比增长17华泰证券%至43.10亿元，归母净利润同比增长10.6%至3.28亿元，扣非归母净利润同比增长23.0%至2.88亿元。

分季度看，Q2经营显著改善，2020Q1/Q2单裕同科技季营收同比分别增长2.1%/31.0%至18.23/24.87亿元，Q1/Q2单季归母净利润同比分别变动-7.9%/30.7%至1.42/1.85亿元。

我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.44、1.73、2.07元，维持002831“买入”评级。

精品包装业务快速增长，纸塑包装发展可期分产品看，2020年上半年纸质精品包装营收同比增长17.4%至34.09亿元，包装配套产品营收同比增长14.8%至5.66亿元；我们判断包装业务快速增长一方面系5G应用加强催化智能手机换精品包装快速增长机需求，提振裕同科技彩盒订单量，另一方面系公司积极拓展彩品类，酒包、烟标等业务有序推进带来收入新增长点。

公司积极布局环保包装领域，2020年国家发改委与生态环境部进一步提出塑料污染治理时间表，“限塑令”推进下环保纸塑包装有望成为塑料彩盒、塑料袋的重要替代品，2020H1环保纸塑包装纸塑发展可期营收同比增长13.9%至0.78亿元，随着新增产能爬坡，后续发展值得期待。

加强降本增效华泰证券，期间费用率同比下降2.9pct2020H1销售毛利率同比下降2.2pct至25.8%，我们判断主要系单位固定成本增加所致。

上半年期间费用率同比下降2.9pct至17.1%，其中销售费用率同比下降1.2pct至3.4%，主要系运装费下降较多所致；管理+研发费用率同比下降0.6pct至12.0%，主要系职工薪酬增幅较低所致；裕同科技财务费用同比下降1.0pct至1.7%，主要系汇兑收入增加。

现金流方面，2020H1公司经营性净现002831金流同比减少47.9%至6.25亿元，主要系2019年末开展应收账款无追索保理业务提前回款所致。

深入挖掘市场潜力，加强研发创新产业化公司积极挖掘市场增长潜力，在客户拓展、品类拓展的同时，进一步增加投入，持续提升海外生产基地产品交精品包装快速增长付能力；此外，为应对疫情，公司采取多项降本增效措施，策略性调整固定资产投资力度，保障经营良性推进。

2020年上半年公司加强研发创新产业化，深化智能包装云平台研究，研发升级新纸塑发展可期型防伪技术，提升包装设计、制造能力。

彩盒包装龙头，维持“买入”评级5G换机驱动3C包装需求华泰证券拐点，非3C包装拓展已显成效，维持盈利预测，预计2020~2022年净利润分别为12.60、15.20、18.11亿元，对应EPS为1.44、1.73、2.07元，参考可比公司2020年18倍PE均值，考虑到公司多业务领域打开成长空间，给予公司2020年27倍PE，对应目标价为38.88元（前值28.80~30.24元），维持“买入”评级。

风险提示：疫情发展不确定性，地产销售下行，整装及渠裕同科技道拓展不及预期。