东吴证券-绿盟科技-300369-Q2业绩表现亮眼，渠道战略值得期待-200827

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事件：2020年H1实现营收5.50亿元，同比增加5.5东吴证券0%，归母净利润-0.31亿元，同比减亏7.25%，扣非净利润-0.48亿元，同比减少0.15%。

投资要点Q2单季业绩表现绿盟科技亮眼，经营性现金流大幅好转：Q2单季度，实现营收3.85亿元，同比增长16.66%，归母净利润0.30亿元，同比增长432.36%，扣非净利润0.20亿元，同比233.97%，相比Q1环比改善明显。

2020年上半年，分产品看，安全产品收入3.21亿元，同比增长0.76%，毛利率77.35%（同比+3.62pct），营收占比58.4%；安全服务收入1.95亿元，同比增长3003699.44%，毛利率77.61%，同比增加0.98pct，在营收占比达到35.4%。

费用率方面，销售费用率、研发费用率同比分别减少2.12pct、1.07pct，管理费Q2业绩表现亮眼用率同比略增0.08pct。

经营性现金流净额为1.36亿元，同比增加24渠道战略值得期待4.18%，主要系业务回款大幅增加。

下游客户需求恢复+渠道战略，下半年节奏会加速：相对来说，疫情对公司的传统优势行业运东吴证券营商、金融等的影响不大，二季度开始运营商和金融行业招标开始迅速恢复；而政府行业受财政预算制定有所延迟。

目前看，无论绿盟科技是客户还是安全厂商复工复产都基本恢复，客户和厂商均希望加快节奏。

同时，公司今年进入渠道战略2.0时代，根据官方B站号披露，确定了渠道订单占比30036960%、渠道数量增长100%、渠道业务量增长200%的目标，我们预计三、四季度将有望实现更高的营收增速。

零信任安全正快速发展，公司发布零信任方案：产业数字化升级与业务上云的趋势下，传统安全边界逐渐瓦解，零信任受到更多Q2业绩表现亮眼关注。

目前零信任渠道战略值得期待处于技术发展早期，但推进速度很快。

8月20日，由中国产业互联网联盟标东吴证券准专委会指导，腾讯科技联合绿盟科技在内的20余家零信任领域产学研用权威机构组成的零信任产业标准工作组举办线上发布会，正式发布国内首个基于攻防实践总结的零信任安全白皮书――《零信任实战白皮书》。

公司在零信任安全方面已有多年探索和研究成果，2020年也发布了绿盟零信任安全解决方案，方案覆盖终端安全、用户身份与管理、网络安全、应用和数据安全、安全分析和自动化响应等技术领域，通过全面感知、最小授信、持续评估、动态决策绿盟科技，帮助企业在远程办公，攻防演练，数据防护等多个应用场景下，向零信任架构迁移。

盈利预测与投资评级：预计2020-2022年净300369利润分别为3.25亿元/4.30亿/5.47亿元，目前股价对应PE分别为50/38/30倍，网络安全行业需求正快速恢复，公司进入渠道建设2.0时代，同时加快转型安全运营和解决方案，维持“买入”评级。

风险提示：网络安全行业进展低于预期；公Q2业绩表现亮眼司业务推进低于预期。