天风证券-黄金的短期和中长期走势-200828

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黄金作为工业属性很低的贵金属，没有绝对价值，只天风证券有相对价值，黄金的价值是由它的参照物所赋予的。

在经历黄金的短期和中长期走势了漫长的历史演变后，黄金既被作为一种可抵押融资的金融品，也被当成特殊情况下可以流通的货币，因此它具有两个参照物。

8月以来，美国疫情新增人数短期见顶回落，对美元指数和实际利率、名义利率的压制减弱；新一轮财政刺激计划落空削弱了流动性预期，因此黄金短期胜率出现回落，触发天风证券了止盈抛售。

高位调整之后，短期拥挤度有黄金的短期和中长期走势所下降，期货非商业净多头持仓占比回落到了60%-70%分位附近，进入震荡。

中长期来看，通胀预期还未恢复到金融危机后平均水平，且美联储承诺在未来数年维持低利率，并可能在新的政策框架中提高“通胀忍耐度”，后疫情时期全球经济处于低速增长和结构失衡的常态，积极财政会成为主要的政策手段，短期内不会见到财政扩张的拐点，在经济加速复苏回归潜在增速之前，实际利率还天风证券将维持负区间和低位。

各国央行资产负债表的持续扩张将维持较长时间，甚至可能超过上一次危机黄金的短期和中长期走势后，对于黄金来说中长期逻辑依然通顺。

风险提示：美国疫天风证券情二次扩散风险，美国财政刺激不及预期，美国货币宽松不及预期，贸易冲突超预期。