东兴证券-新和成-002001-精细化工合成巨头成长性持续-200828

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新和成公布2020年上半年业绩：营业收入52.90亿元，YoY+36.79%，归母净利润22.12亿元，YoY+91.东兴证券41%，对应EPS为1.03元。

维生素龙头受益新和成行业景气度提升。

我们预计维生素行业下游需求逐步恢复，供应格局改善，行业景002001气度将逐渐提升。

公司现有维生素A产能1万吨；维生素E油总产能4精细化工合成巨头成长性持续.5万吨，其中新增的2万吨产能已投产，目前正在逐步关停老产能。

公司有望持续受益行业供需格局改善，2020H营养品板块毛利率达东兴证券到63.41%，同比大幅提升17.7个百分点。

多元化产品供应有望强化公司全球营养品龙新和成头地位。

①蛋氨酸：公司蛋氨酸一期5万吨产能已实现满负荷生产，二期10万吨生产线虽受疫情影响有所滞后，但项目总体进度可002001控，目前已投入试生产，标志着公司向年产蛋氨酸30万吨的发展目标又迈出了坚实的一步，届时公司将成为国内蛋氨酸龙头。

②黑龙江生物发酵项目：目前一期项目已进入试生产阶段，试生产负荷逐步提升，产品包括叶红素、山梨醇、己糖酸等系列高附加值绿色食品添加剂和精细化工合成巨头成长性持续营养品，提升公司长期竞争力。

公司持续增长的驱动力在于产业东兴证券链驱动。

①一体化：公司维生素业务强化中间体供应，并不断改善新和成工艺流程，实现维生素产品从中间体到产成品的一体化生产。

②系列化：公司由维生素业务拓展至香精香料、原料药、食品添加剂、生物发酵产品，实现了对于002001下游饲料、医药、食品客户的系列化供应。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020~2022年净利润分别为40.54、47.56和54.41亿元，对应EPS分别为1.89、2.精细化工合成巨头成长性持续21和2.53元，目前股价对应P/E分别为17倍、15倍和13倍。

维东兴证券持“强烈推荐”评级。

风险提示：技术路线竞争加剧；下游新和成客户订单减少；下游需求增速不及预期。