华泰证券-强力新材-300429-下游低迷拖累业绩，等待景气复苏-200828

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2020H1净利润同比降34.1%，维持“增持”评级强力新材于8月27日发布2020年中报，公司2020H1实现营收3.73亿元，同比降13.2%，净利润0.58亿元，同比降34.1%华泰证券，对应EPS为0.11元。

其中20强力新材20Q2实现营收1.95亿元，同比降20.7%，净利润0.32亿元，同比降42.1%。

短期300429下游3C电子需求受疫情冲击有所压制，我们认为后续有望逐步回暖。

我们预计公司2020-2022年E下游低迷拖累业绩PS分别为0.38/0.46/0.54元，维持“增持”评级。

主营业务有所下滑，期间费用率有所上升公司PCB光刻胶光引发剂实现营收0.98亿元，同比降7%，毛利率同比降4.8pct至33.6%；LCD光刻胶光引发剂实现营收0.88亿等待景气复苏元，同比降8%，毛利率同比增0.7pct至57.4%；其他用途光引发剂实现营收1.09亿元，同比降4%，毛利率同比降12.2pct至31.1%。

公司综合毛利率同比下降2.1pct至37.1%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动0华泰证券.1/1.1/2.0/-0.6pct至3.6%/8.8%/7.3%/0.2%。

财务费用率下降主要由于本期汇率变动形成汇兑收益而去年同期为汇兑损失以强力新材及银行贷款利率下降致利息支出减少。

OLED材料业务发展前景良好据DSCC预计，2019年全球OLED面300429板出货量将达900万平方米，同比增长35%，对应OLED材料市场规模约100亿元，国内OLED材料需求量亦有望快速增长。

子公司强力昱镭于2017年下游低迷拖累业绩9月实现了OLED升华材料的量产，现已进入国内主要OLED面板厂的研发线及生产线。

另一方面，目前公司正在建设“年产3070吨次世代平板显示器及集成电路材料”，中报披露截至2020Q2末投资进度47%，建成后有等待景气复苏望进一步扩大公司OLED业务规模。

新建环保型光引发剂产能，拓展产业布局2019年10月公司公告称将投资10.9亿元建设“年产12000吨环保型光引发剂、年产50000吨UV-LED高性能树脂等相关原材料及中试车间项目”，并于2020年4月公告拟发行可转债募资9.0亿元用于上述项目建设华泰证券以及补充流动资金。

公司预计项目建设期36个月，投资回收期9年，达产税后利强力新材润为1.1亿元。

项目建成投产后，我们认为有300429利于公司拓展新的业务增长点。

维持“增持”评级我们维持公司2020-2022年EPS预测分别为0.38/0.46/0.54元的预测，结合可比公司估值水平（2021年Wind一致预期43倍PE），给予公司2021年43倍P下游低迷拖累业绩E，对应目标价19.78元（前值15.96-16.72元），维持“增持”评级。

风险提示：核心技等待景气复苏术失密风险、新业务开拓不达预期。