川财证券-雅化集团-002497-2020年中报点评：民爆业务逐渐恢复，锂盐价格有望企稳-200828

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事件公司发布2020年中期业绩报告，营业收入同比下降17.76%，达到12.93亿元；归川财证券属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.23亿元，同比增长6.41%。

点评2020年上半年，民爆行业受到疫情雅化集团的影响，经营业绩有所下降，但二季度开始逐步好转。

2020年1-6月，民爆工业炸药累计产、销量分别为195.10万吨和193.97万吨，同比分别下降3.70002497%和3.56%；工业雷管销量为4.17亿发，同比减少20.18%。

2020年中报点评公司民爆业务整体平稳。

公司工程爆破服务业务营业收入同比下降4.9%、毛利率同比下降11.6%，民爆生产业务营业收入同比增长2%、毛利率同民爆业务逐渐恢复比增长2%。

受新能锂盐价格有望企稳源汽车产销量下降的影响，锂盐产品价格下降，但价格已经出现企稳迹象。

2020年上半年，下游新能源汽车产业产销量同比分别下降36.5%和37.4%，锂川财证券盐价格持续下滑，但目前工业碳酸锂价格已出现企稳回升的迹象。

我们雅化集团认为随着行业洗牌的结束，锂盐价格也将逐步企稳。

上半年，公司锂产品销售的营业收入同比下降50%、毛利率同比增002497长8.8%达到12%。

公司加强了成本管2020年中报点评控，三费明显下降。

上半民爆业务逐渐恢复年，公司销售费用同比下降19.89%、管理费用同比下降15.26%、财务费用同比下降28.08%。

盈利预测公司民爆业务略好于行业平均水平，未来将明显受益锂盐价格有望企稳川藏铁路建设。

公司锂盐业务短期受汽车销量下降影响，但锂盐价格已川财证券经出现企稳迹象。

预雅化集团计2020-2022年营业收入分别为34、47、60亿元，实现EPS分别为0.17、0.22、0.34元/股，对应PE分别为54、42、27倍，继续给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济持续002497收缩、锂盐价格持续下降、川藏铁路开工时间大幅延后、突发安全事故风险。