山西证券-小熊电器-002959-从细分需求寻找发展空间，重视运营效率-200828

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事件描山西证券述2020年上半年，公司实现营业收入17.2亿元，同比增长44.51%；归属于上市公司股东净利润2.54亿元，同比增长98.93%。

基本每股收益1.63元小熊电器，同比增长49.19%。

Q2实现营收9.78亿元，同比增长75.2%002959；当期归母净利润1.51亿元，同比增长110.9%。

事件点从细分需求寻找发展空间评公司品类丰富，擅长从细分需求挖掘机会。

公司产品品类丰富，产品范围已由厨房类小家电拓重视运营效率展至生活类小家电，母婴电器及个护健康电器，目前有400款以上型号产品对外销售，销售对象涵盖婴幼儿、青年、中老年人群及其生活与工作的不同场景。

品类多样化有利于提山西证券高公司的市场抗风险能力，避免了因单一细分品类市场萎缩而造成经营业绩下滑的风险。

公司部分产品的市场份额小熊电器明显提升，小熊搅拌机在线上线下的零售额份额均居第二，分别为11.3%和19.2%，其中线下份额提升约16pct。

002959公司重视研发创新，致力于提升产品力。

公司主营业务毛利率为36从细分需求寻找发展空间.5%，同比提升0.5pct，整体维持在一个平稳状态。

毛利小幅提升一方面是受原材料下跌影响，一方面是高重视运营效率毛利产品的销售占比较高所致；此外，渠道构成的比例也影响到产品毛利的变动。

公司三费表现较为稳定，销售费用2.09亿元，同比增长20.35%，低于营业收入增速，主要是山西证券一季度受疫情影响，投入低于预期。

公司主打创意小电，上半年公司研发费用0.4亿元，同比增小熊电器长20.9%。

公司在研发投入持续加大，对研发人员有相应的激励和管理制度，充分调动研发技术人员积极性，以此保证产品开002959发能力、满足终端用户需求。

公司在持续产品创新的情况下，从长期发展角度提升了对制造能力、从细分需求寻找发展空间供应链能力、信息化管理水平的重视程度，致力于提升公司运营效率。

积极布重视运营效率局线下完善渠道布局。

公司产品主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销方式，一方面在天猫商城、京东商城、拼多多、唯品会山西证券、苏宁易购等主流电商平台进行销售，另一方面利用小红书、抖音、快手、B站等社交平台进行产品推广与销售，实现品效合一。

此外公司加大了线下渠道的拓展，产品已经进驻了各地线下实体商超类渠道，实施全渠道运营的销售模式，加速线上线下融合小熊电器发展。

投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为2.62/3.3/4.20029597，PE分别为54.5/43.1/33.5，维持“增持”评级。

存在风险疫情影响持续导致需求疲弱，创新产从细分需求寻找发展空间品推广低于预期，原材料价格波动大，行业壁垒偏低。