兴业证券-三一重工-600031-二季度营收强劲增长，市场地位进一步巩固-200828

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公司发布2020年中报：实现营业收入491.88亿元，同比增长13.37%；实现归母净利润84.68亿元，同比增长25.48%；扣非后归母净利润79.46亿元，同比增长16.6兴业证券4%；基本每股收益1.00元/股，同比增长20.41%；加权平均净资产收益率17.34%，同比减少0.93个百分点。

受下游基建需求拉动，同时在存量设备更新换代、“机器三一重工换人”、排放标准升级的因素驱动下，上半年工程机械行业实现较快增长；2020年3月挖掘机销量同比转正，1-6月累计销量17.04万台，同比增长24.2%。

6000312020H1公司完成全年经营计划850亿元的57.87%；公司推进复工复产后，销售与利润强劲增长。

2020Q2营业收入319.21亿元，二季度营收强劲增长同比增长44.49%，环比增长84.87%；归母净利润62.74亿元，同比增长77.89%，环比增长186.01%。

公司产品竞争力持续增强，国内外市场份额持续提升，挖掘机械、混凝土机械、起市场地位进一步巩固重机械、桩工机械、路面机械等全线产品持续增长。

2020H1挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械实现收入186.49、135.06、94.27、37.52、1兴业证券5.01亿元，同比增长17.22%、4.51%、10.90%、26.59%、20.15%，占营业收入的37.91%、27.46%、19.17%、7.63%、3.05%，同比变化1.24、-2.33、-0.43、0.80、0.17个百分点；其中挖掘机械国内市场连续10年蝉联销量冠军，混凝土机械稳居全球第一品牌，汽车起重机市场份额大幅提升，桩工机械稳居中国第一品牌。

2020H1三一重工公司海外业务收入63.92亿元，同比下降9.03%，主要原因是海外疫情蔓延导致工程机械需求缩减。

公司利用海外业务布局优势、抓住“一带一路”机遇，坚定地推进国际化战略，600031国际化仍取得积极进展。

2020H1公司综合毛利率30.34%，同比减少二季度营收强劲增长2.01个百分点；净利率17.56%，同比增加1.58个百分点。

公司积极推进数字化、市场地位进一步巩固智能化转型，费用实现有效控制且创历史最佳水平。

2020H1公司期间费用为51.35亿元，同比增长0.32%，占营兴业证券业收入的10.44%，同比减少1.36个百分点。

2020H1固三一重工定资产102.07亿元，同比下降9.17%；在建工程21.32亿元，同比增长122.94%，主要是数字化转型所需的厂房及设备投入增加；随着灯塔工厂逐步投产，公司智能生产能力将进一步提升。

我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年净利润141/169/183亿600031元，EPS为1.67/2.01/2.17元/股，对应PE为13.6/11.3/10.4倍(2020/08/27)，维持“审慎增持”评级。

二季度营收强劲增长风险提示：工程机械销量不及预期，出口业务恢复不及预期。