华泰证券-京能电力-600578-业绩符合预期，煤价弹性可观-200828

《华泰证券-京能电力-600578-业绩符合预期，煤价弹性可观-200828（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-京能电力-600578-业绩符合预期，煤价弹性可观-200828（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2Q20归母净利+75%，调整华泰证券盈利预测，目标价4元/股1H20公司实现营收/归母净利/扣非归母净利91/8.4/8.2亿元，同比+13%/+23%/+24%，归母净利增速位于业绩预告区间内（20%~40%）；2Q20实现营收/归母净利/扣非归母净利41/3.7/3.5亿元，同比+10%/+75%/+53%。

发电量与供热量稳步增长，平均电价稳京能电力中有升，火电煤价弹性凸显。

调整盈利预测，预计20-22年BPS为3.62/3.75/3.88元，给予20年1.1x目标PB，目标价4元/股，600578维持“买入”评级。

发电量与供热量稳步增长，煤电项目稳步推进1H20公司累计发电量331亿千瓦时/yoy+7%，累计上网电业绩符合预期量306亿千瓦时/yoy+8%。

截至20年6月底公司控股装机容量1,529万千瓦/yoy+14%煤价弹性可观，在建443万千瓦，权益装机容量1,788万千瓦/yoy+8%。

扩大供热面积华泰证券、通过技改提升热电机组供热能力，1H20公司对企业供热面积达到1.37亿平方米/yoy+35%，累计供热量3,301万吉焦/yoy+29%。

公司在建项目进度按时间节点稳步推进，预计2020年京能电力内瘟俜⒌纭⑶鼗实喝鹊#2机组、宜春热电将陆续投产。

电量市场化营销获成效，平均电价稳中有升公司约50%的发电量通过特高压和“点对网600578”直送北京、天津和山东等经济发达地区。

1H20公司市场电成交151亿千瓦时/yoy+8%，占比达到49%（1H19：47%）；平均售电单价267.99元/兆瓦时，业绩符合预期同比增长3.2%。

目前多省已相继披露“基准+浮动”电价政策，总体与中煤价弹性可观央政策精神相承，我们判断价格机制的形成有助于驱动火电回归公用事业属性。

平均煤耗居行业领先水平，煤价更具成本优势公司新增机组多为大型火电机组与热电联产机组，设备出力足，平均煤耗与厂用电率华泰证券均处于行业领先水平。

公司以坑口电站为主，约9京能电力0%控股装机容量位于富煤区（内蒙/宁夏/山西），煤价具备成本优势。

公司600578通过错峰采购和劣质煤掺烧等手段，进一步压降燃料成本。

1H20入厂标煤单价396业绩符合预期.46元/吨，同比降低1.06%。

年初至今煤炭价累计降幅明显，我们预计2020年秦港Q5500动力末煤价格中枢约550元/煤价弹性可观吨，进一步利好公司成本管控。

调整盈利预测，目标价4元，“买入”评级电力消费有望延续增长态势，调整盈利预测，预计20-22年归母净利润为16.2/18.3/19.7亿元（前值16.7/17.8/18.7亿元），对应BPS为3.62/3.75/3.88元，PB为0华泰证券.88x/0.85x/0.82x。

参考可比公司20年W京能电力ind一致预期PB均值0.9x，考虑到公司煤价弹性可观，给予公司20年1.1x目标PE，每股目标价4元（前值3.27-3.63元）。

维持“买入”600578评级。

风险提示：煤价降幅不及预期、利用小时数下滑、电业绩符合预期价下降风险。