兴业证券-申通快递-002468-二季度市场份额稳固，竞争致盈利能力承压-200828

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公司发布2020年半年报，2020年上半年，营收92.58亿元，同比-6.21%；归母净利润7067.78万元，同比-91.51%；扣非归母净利兴业证券润3174.09万元，同比-95.94%。

Q2营收56.85亿元，同比+5.98%；归母净利润1231.65万元，同比-97.12%；扣非归母净利润926.07万元，同比-97.7申通快递4%。

点评002468：Q2价格策略相较稳健，市场份额基本稳固。

公司Q2实现快递收入53.26亿元，同比增长0.81%；快递业务量23.98亿件，同比增长38.37%，市场份额11.23%，较2019年小幅降低0.37个百分点；快递单票价格2.22元，同比下降27二季度市场份额稳固.14%，价格策略相较稳健，降幅略低于同行。

上半年竞争致盈利能力承压信息化、自动化下单票成本显著降低，价格战下毛利率承压。

公司上半年快递单票成本约为2.43元，预计同比降低11兴业证券.73%，其中单票面单成本0.02元/-58.93%（一联单推广），单票派送成本1.47元/-9.86%，单票转运成本约0.94元/-12.25%，自营率调整后单票成本约1.01元/-16.42%。

虽成本管控效果显著，但一季度产能利用率不申通快递足，叠加二季度价格战下，公司毛利率承压，总毛利率4.29%，快递毛利率3.58%，均处于历史较低水平。

Q2控费成效显著，但难002468抵低毛利率对利润率的影响。

公司Q2销售费用率0.43%二季度市场份额稳固，同比、环比分别降低0.14和0.82个百分点；管理费用率2.45%，同比、环比分别增加0.10和-0.16个百分点；研发费用率0.46%，同比、环比分别降低0.03和0.27个百分点。

各项费用率均处于较低水竞争致盈利能力承压平，但受毛利率影响，Q2归母净利润率同比降低7.74个百分点至0.22%。

兴业证券持续推进中转直营建设，资本支出提升。

公司继续推进中转中心直营化进程，截止2020年6月，全网共有转运中心68个，其中自营转运中心63个申通快递，自营率92.65%，较2019年末提升2.94个百分点。

同时，公司维持较高资本支出水平，上半年资本支出8.84亿元，同比+10.56%，截至2020年6月累计拥有002468自动化分拣设备194套，较2019年末增加49套，自动化水平进一步提升。