上海证券-恩捷股份-002812-2020年中报点评：隔膜业绩短期承压，传统业务发力-200828

《上海证券-恩捷股份-002812-2020年中报点评：隔膜业绩短期承压，传统业务发力-200828（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上海证券-恩捷股份-002812-2020年中报点评：隔膜业绩短期承压，传统业务发力-200828（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司动态事项公司上海证券发布2020年半年报。

2020年上半年，公司实现营业收入14.41亿元，同比增长4.54%；实现归母净利恩捷股份润3.21亿元，同比下滑17.36%。

经营性现金流净额2.01亿元，同比增长71.66%；加权平均ROE6.00281280%，同比小幅下滑2.91个百分点。

事项点评锂电隔膜业务承压，捷力并表提升竞争力受海内外新冠肺炎疫情的影响，公2020年中报点评司锂电隔膜销量不及预期。

2020年上半年，公司湿法隔膜出货超4亿平米，其中上隔膜业绩短期承压海恩捷约3亿平，同比下滑14.29%。

上海恩捷合并营业收入5.77亿元，同传统业务发力比下滑30.74%，合并净利润2.24亿元，同比下滑44.86%。

今年上半年，上海恩捷隔膜均价1.92元/平，同比去年下滑1上海证券9%，单平米净利约0.75元，同比下滑36%。

公司隔膜海外业务保持较高增速，上半年海外业务收入2.76亿元，同比增长32.88%，海外业务毛利率63.27%，同恩捷股份比提升3.38个百分点。

上半年，公司成功收购苏002812州捷力，捷力已达产的湿法隔膜产线共8条，产能规模每年可达4亿平米左右，与公司实现优势互补并拓展了客户范围。

上半年苏州捷力并表2020年中报点评收入2.52亿元，净利润0.71亿元。

传统业务隔膜业绩短期承压成绩亮眼2020年上半年，公司传统业务发力，实现较高业绩增速：烟膜业务实现收入1.20亿元，同比增长29.26%，平膜业务收入1.26亿元。

另外，因疫情对国内物流运输的影响，公司迅速调整生产和销售策略，快速响应客户需求，传统业务发力上半年实现烟标业务收入0.78亿元，同比增长46.76%。

公司无菌包装业务下游客户有所突破，加强与大型乳品企业合作，实现业务收入1.74亿元，同比增长37.上海证券51%。

特种纸业务收入0.76亿元，同比增长65恩捷股份.82%。

横向拓展收购纽米，协同捷力布局3C公司拟使用自有及自筹资002812金通过公开竞价的方式购买纽米科技15,936万股股份（占其总股本的54.76%）。

纽米目前共有6条隔膜产线，客户包括珠海冠宇、乐金2020年中报点评化学等国内外一流的3C消费类电池、电动工具电池、电动自行车电池企业。

公司此次并隔膜业绩短期承压购意在拓展进一步扩大产能，拓展公司在3C消费类电池隔膜市场，实现动力电池、消费电池两手发力，巩固锂电隔膜龙头地位。

盈利预测与估值我们预计公司2020年-2022年营业收入分别为40.06亿元、56.69亿元和73.95亿元，增速分别为26.79%、41.52%和30.44%；归属于母公司股东净利润分别为9.31亿元、14.31亿元和20.03亿元，增速分别为9.58%、53.70%和39.93%；全面摊薄每股EPS分别为1传统业务发力.16元、1.78元和2.49元，对应PE为66.37倍、43.18倍和30.86倍。

未来六个月内上海证券，我们维持公司“增持”评级。

风险提示新能源汽车需求不及预期，恩捷股份公司产能投放不达预期，隔膜产品价格下跌幅度超预期等。