上海证券-当升科技-300073-2020年中报点评：二季度业绩显著改善，海外出货高速增长-200828

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上海证券公司动态事项公司发布2020年半年报。

2020年上半年，公司实现营业收入10.90亿元，同比下滑18.61%；实现归母净利润1.46亿元，同比下滑3.3当升科技2%；扣非后净利润1.13亿元，同比下滑10.13%。

事项点评Q2业绩环比300073显著回暖，盈利能力提升二季度公司经营情况显著好转。

2020Q2公司营业收入6.75亿元，同比下滑1.66%，环2020年中报点评比增长62.21%；净利润1.13亿元，同比增长30%，环比增长244%；扣非后净利润0.80亿元，环比增长74%。

Q2公司整体毛利率2二季度业绩显著改善0.05%，同比提升0.65个百分点，环比提升2.51个百分点。

正极产能利用率高位维持，海外出货高速增长2020年上半年，公司锂电材料产量8881.41吨，其中多元材料产量7717.37吨，钴酸海外出货高速增长锂材料产量1164.04吨。

锂上海证券电正极整体产能利用率88.8%。

公司上半年锂电材料业务实现销售收入10.35亿元，同比下滑19.09%，其中多元正极材料收入8.28亿元，当升科技同比下滑20.81%。

钴酸锂材料收入2.03000732亿元，同比下滑7.67%。

锂电材料业务整体毛利率17.30%，同比提升0.47个百分点，其中2020年中报点评多元材料毛利率18.06%，同比提升2.69个百分点；钴酸锂毛利率13.46%，同比下滑6.09%个百分点，主要系钴酸锂产品价格上半年下滑较大。

上半年公司锂电材料海外出货高速增长，其中多元材料海外销量4095吨，钴酸锂销量47.68吨，实现合计销售收入5.02亿元，同比大幅增长71.55%，主要来自于SKI、LG等二季度业绩显著改善主流客户。

金坛新产能投产在即，智能装备业务稳定贡献随着江苏当升基地的海外出货高速增长逐步投产，公司现有锂电正极材料产能约2.4万吨。

公司常州金坛基地的筹建工作稳步推进上海证券，远期规划10万吨，预计今年四季度第一批投产约2万吨，届时公司有望形成4.4万吨锂电正极材料产能。

公司以销定产，产能利用率一直位于高位，随着新增产能的释放，公司正极材当升科技料业务有望迎来高增。

公司智能装备业务实现收入0.56亿元300073，同比下滑8.65%，业务毛利率52.43%，同比提升5.56个百分点，主要系中鼎高科上半年产品开发取得进展，并将业务范围延展到军工、医药等多个领域。

盈利预测与估值我们预计公司2020年、2021年、2022年营业收入分别为28.71亿元、47.96亿元和60.33亿元，增速分别为25.68%、67.07%和25.78%；归属于母公司股东净利润分别为3.58亿元、5.04亿元和6.02亿元，增速分别为271.10%、41.03%和19.41%；全面摊薄每股EPS分别为0.82元、1.16元和1.38元，对应PE为49.49倍、35.09倍和22020年中报点评9.39倍。

未二季度业绩显著改善来六个月内，我们维持公司“谨慎增持”评级。

风险提示动力电池市场需求不及预期，上游原材料价格大幅波动，公司海外出货高速增长新产能投放进度不及预期。