东兴证券-昊华科技-600378-电子气体等核心业务增长前景良好-200828

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昊华科技公布2020年上半年业绩：营业收入为23.72亿元，YoY+2.96%（调整后），归母净利润为3.12亿元，YoY+20.78%（调整后），对应EPS为0.东兴证券34元，扣非归母净利润为2.79亿元，YoY+12.63%（调整后）。

公司是中国化工集团旗下新昊华科技材料科技型平台企业，持续完善啊、多层次、军民品协同发展的产业布局。

公司主营业务包括氟材料、特种气体、特种橡600378塑制品、精细化学品及技术服务五大板块，产品服务于多个国家军、民品核心产业，持续在各个业务领域进行自主创新和全球范围的合作创新，。

公司电子特气业务具有行业领先优势电子气体等核心业务增长前景良好，未来有望继续做大做强。

①在含氟电子特气领域，公司下属黎明院拥有六氟化硫、三氟化氮（与韩国大成合作）、六氟化钨等产品，并计划新建4600吨/年特种含氟气体建设项目；②在其他高纯电子气体领域，公司正在研发乙硼烷、三氟化硼、电子混合气等电子气体，目前处于中试阶段；③在其他特种气体领域，公司自主研发生产的四氧化二氮、高纯硒化氢、高纯硫化氢等，已成功实现进口替代，在细分军品东兴证券领域内，具有领先优势。

此外，公司位于大连的新昊华科技研发产业基地项目已开始试生产，未来公司将在技术转化能力显著提升的情况下，形成系列化、通用化、标准化、高端化、规模化的特种气体产品体系，多年积累的技术领先优势将被充分发挥、效益将充分释放。

高端氟树脂产品竞争优势有望进一步600378增强。

公司下属晨光院具有氟树脂产能2.5万吨/年，位居全国第二，其中公司自主研制的中高压缩比P电子气体等核心业务增长前景良好TFE分散树脂已实现进口替代，成功配套5G线缆生产。

公司目前在建高品质PTFE悬浮树脂及配套工程项目，截至6月30日工程进东兴证券度已达到93%，未来投产后将进一步提升公司高端PTFE产品的综合竞争力。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020~2022年净利润分别为6.25、7.50和8.64亿元，对应EPS分别为0.68、0.82昊华科技和0.94元，目前股价对应P/E分别为32倍、27倍和23倍。

维持“600378强烈推荐”评级。

风险提示：技术路线竞争加剧电子气体等核心业务增长前景良好；下游客户订单减少；下游需求增速不及预期。