中银国际-丸美股份-603983-新营销助力线上直营高增长-200828

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公司发布2020年半年度报告：报告期内，公司实现营中银国际收7.9亿元，同比-2.59%，归母净利润2.7亿元，同比+4.60%，归母扣非净利润2.2亿元，同比+0.59%。

其中，20Q2实现营收4.2亿元，同比-5.93%，归母净利润1.5亿元，同比+9.66%，归母扣非净利丸美股份润1.1亿元，同比+12.91%。

支撑评603983级的要点新营销与新产品助推品牌年轻化。

报告期内，公司积极拥抱新营销，一边结新营销助力线上直营高增长合跨界IP行销方式，加大在小红书、抖音、B站等社交媒体平台的广告投放力度，一边维持网络视频、户外大屏、楼宇电梯等传统广告投放，及“安家”、“精英律师”等热播剧跟投。

与此同时，公司加速新品研发上市，先后推出针对35岁以上女性美白抗衰的丸美东京日本中银国际珠臻皙奢养系列、针对19-25岁年轻人群的小红笔眼霜、线上专供的美白精华钻光瓶等。

其中，小红笔4月上市后，全渠道销量已超28万支，贡献约4%营收，全部新品预计丸美股份贡献约15%营收。

内容投放与直播力度加大助力电商渠道增长603983，线下仍在恢复中。

上半年公司线上营收同比+27.4%至4.26亿元，贡献约5%营收增速，其中，受益于公司短视频等内容投放与新营销助力线上直营高增长直播力度加大，小红书、抖音、微信有赞小程序等直营店铺开通，丸美天猫旗舰店更换TP后同比+68%，线上直营同比+45.96%，较Q1有大幅增长，经销渠道同比+20%左右；线下渠道受疫情影响较大，百货与CS渠道客流与成交量仍在逐步恢复中，营收预计同比下降25%-30%，美容渠道基本持平，合计线下同比-23.47%至3.67亿元。

但公司线下门店数量实现逆势增中银国际长，美容院与CS店皆新开200多家。

下半年若疫情不丸美股份再反复，线下渠道将逐渐好转，有望实现同比持平或略增长。

降本增603983效优化盈利水平。

报告期内，因打折、送赠品等促销力度加大，相对低毛利率的眼膜销新营销助力线上直营高增长量加大，公司整体毛利率同比-0.87%，又因疫情导致直播等促销推广力度加大，小红笔、钻光瓶两大新品上市使销售费用增加，中介费用减少与疫情减免政策减少社保费用，研发投入加大，定存利息收入增加，公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.12%/-0.71%/+0.78%/-2.64%，期间费用率同比-1.45%，因理财收入增加使投资净收益同比+1972万元，最终净利率同比+2.52%。

中银国际20Q2公司毛利率同比-0.72%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.00%/-1.16%/+1.20%/-4.26%，投资净收益同比+1224万元，净利率同比+5.32%。

估值公司加大新营销投入力度，加速新品研发上市，电商渠道表现亮眼，线下渠道逆势扩张，预计2020-2022年EPS分别为1.41/1.75/2.08元，同比增长9.6%、24.3丸美股份%、18.9%，当前股价对应2020年PE53.2X，维持买入评级。

评级面临的主要风险经济景气度603983下行；市场竞争格局恶化；新品拓展不及预期；疫情超预期。