财信证券-中科创达-300496-业务增长动能仍然强劲，股权激励助力发展-211028

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投资要点：事件：中科创达披露2021年三季度报告。

2021年前三季度，公司实现营业收入26.72亿元，较上年同期增长49.51%；实现归母净利润4.50亿元，较上年同期增长54.24%；实现扣非净利润4.06亿元，较上年同期增长52.09%。

三大业务增速短期放缓，长期动能仍然强劲。

公司前三季度各主要业务均实现较快增长，智能软件业务实现收入约10.55亿元，同比增长约26%；智能汽车业务实现收入约7.81亿元，同比增长约63%；智能物联网业务实现收入约8.26亿元，同比增长约80%。

公司第三季度营收增速出现短期波动，三大业务的增速分别约为18%、52%、37%。

其中，智能汽车业务的项目交付受假期、疫情等因素影响而延后，但在下游高景气度支撑下仍是第三季度营收增长主力，在汽车电子化、智能化的浪潮下未来仍有望保持强劲增长；物联网业务增速放缓主要受上年同期高基数以及今年下游新品放量节奏影响，预计营收增速将随着下游物联网新品的推出逐步回升。

新一轮股权激励计划助力公司增长。

公司于今年9月发布新一轮股权激励计划，拟向240名激励对象授予限制性股票，其中包含1名副总经理和239名中层管理人员、核心技术（业务）骨干，股票总量不超过203.28万股。

本次激励计划的归属考核年度为2021-2024年，业绩考核目标为以2020年为基数，2021-2024年营收增长率分别不低于40%、50%、60%、70%。

盈利预测与评级。

预计公司2021-2023年营业收入分别为39.49、57.56、76.30亿元，归母净利润分别为6.99、10.47、14.74亿元，EPS分别为1.64、2.46、3.47元。

参考产业链上下游可比公司一致预期，并充分考虑中科创达相对较高的预期稳态净利率带来的估值溢价，给予公司2022年合理估值区间12-15xP/S估值，对应2022年合理股价区间约为162元-203元，维持“推荐”评级。

风险提示：技术发展不及预期风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。