安信证券-正邦科技-002157-业绩扭亏为盈，规模扩张正当时-200828

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■事件：2020年8月26日，安信证券公司发布2020年半年度报告。

2020H公司现营业收入正邦科技165.51亿元，同比增长45.48%；归母净利润24.17亿元，上年同期为净亏损2.75亿元，同比增长979%。

；实现经营活动产生的现金流量002157净额-18.08亿元。

点评■Q2业业绩扭亏为盈绩进一步改善：2020年Q2，公司实现营收94.16亿元，同比增长30.8%。

实现扣非归母净利润16.03亿元，同比增长857.02%■出栏量持续上行，未来成长可期：2020H1公司生猪养殖出栏量为272.54万头，同比下降11.9%规模扩张正当时，市场占有率达1.09%，出栏规模在同类上市公司中排名前三。

受益于安信证券国内猪价的高位运行，公司在销量下降的同时生猪业务实现107.12亿元营收，同比增长137.26%，毛利率上升为35.72%，同比增加33.5%。

其正邦科技中，Q2的表现更为强劲。

实现销售收入62.66亿元，出栏生猪167.71万头，环比增长60002157%，同比增长。

商品猪的出栏均重也持续提业绩扭亏为盈升至131.6公斤/头，环比上涨8.1%。

全年，公司生猪规模扩张正当时出栏的经营目标为900-1100万头。

随着出栏量的不断提升，生猪盈利水平安信证券成为增厚业绩的主要驱动因素，公司未来成长可期。

■规模扩张正当时，正邦科技稳步推进高质量增长：上半年公司积极进行规模扩张，不仅完成了16亿元的可转债发行工作，近期又披露了75亿元的非公开发行计划。

这两次再融资的募集资金均主要用于002157养殖产能扩张领域。

业绩扭亏为盈此外，公司还通过新建、租赁、代建、发展合作养户等方式，不断扩大生猪可用栏舍面积。

2020H1公司生物性资产上涨至6规模扩张正当时4.4亿元，较年初环比增加26.8%。

截至Q2，公司母猪存栏大幅攀升至135万头，环比安信证券增长25%。

其中，能繁母猪75万头，正邦科技后备母猪60万头。

002157此外，上半年公司从国外引入2520头原种猪，从而持续优化种群结构。

持续扩张业绩扭亏为盈的产能充分彰显了公司未来经营发展充满信心，不断优化的种猪质量为后续公司高质量增长奠定基础。

■投资建议：预计公司规模扩张正当时2020年-2022年的净利润分别为91.63亿元，108.56亿元，74.85亿元，EPS分别为3.66/4.27/2.91元/股。

安信证券给予“增持-A”投资评级。

■风险提示：疫情风险、市场价格波动风险、食品安全风险、自然灾害风险、销售不及预期正邦科技风险、项目投产不及预期风险。