新时代证券-元隆雅图-002878-2020年中报预告点评：2020年H1营收净利同比双增，营销+代运营打开成长空间-200827

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事件：2020年8月27日，公司披露2020年年中报告公司2020年上半年营收为8.48亿元，同比增长25.07%，归母净利润约为6834万元，同比增长14.51%，扣非归母净利润约为6459万元，同新时代证券比增长15.57%。

其中2020Q2营收为5.16亿，同比增长38.84%、环比增长55.26%；归属母公司元隆雅图净利润为4900万元，同比增长42.23%、环比增长152.92%。

002878整合营销的主营业务，实现销售收入7.95亿元，同比增长20.04%，总体实现毛利1.78亿元，同比增长18.2%。

公司三大业务增长稳定，营收结构进一步优化：数字营销收入和新媒体营销收入稳定增长，2020年中报预告点评数据和IT技术驱动的线上业务占比进一步提升。

报告期内，公司礼赠品供2020年H1营收净利同比双增应业务实现收入4.67亿元，与上年同期基本持平，促销服务实现收入1.08亿元，同比增长43.36%。

近三年，公司以数字化营销为核心的营销服务业务增速营销+代运营打开成长空间保持约50%，涵盖80%的礼赠品核心客户，前十大礼赠品及营销服务客户合计贡献收入4.44亿元，同比增长4.45%。

线上业务占公司整体收入比重已从新时代证券去年同期的27.90%上升到38.68%。

公司与谦玛网络的协同效应进一步加强，电商代运营未来可期公司新元隆雅图媒体整合营销加速。

子公司谦玛网络抓住线上消费趋势和网红经济的市场机会，一方面持续002878开拓大品牌客户，另一方面试水小品牌、代工厂等下沉客户的营销+电商代运营一体化业务。

报告期内，谦玛网络营收2.2亿元，同比增长93.22%，毛利润5142.65万元，同比增长58.41%，实现归母净利润2835.2020年中报预告点评03万元，同比增长85.34%。

谦玛网络已形成美妆客户群，成为娇韵诗、欧2020年H1营收净利同比双增莱雅、丸美、LV、资生堂等品牌的新媒体广告服务商，与美妆博主的合作有望形成规模优势，已经与近4000名美妆博主合作，采购金额约1.3亿元。

公司特许纪念品业务和贵金属业务收入大幅度增长，北京冬奥会特许业务顺利推进公司特许纪念品业务和贵金属工艺品业务收入达5202.营销+代运营打开成长空间89万元，同比增长253.6%。

其中，特许纪念新时代证券品销售收入4436.68万元，同比增长306.84%，毛利率29.63%；贵金属工艺品销售收入766.21万元，毛利率17.71%。

公司现已为元隆雅图中国银行、中国联通、阿里巴巴、松下电器、青岛啤酒、首钢集团等企业客户定制冬奥宣传品，下半年特许纪念品业务有望再创新高。

公司营收净利双增，看好公司促销品业务、及数字化营销服务、及电商代运营服务开拓，002878维持“推荐”评级看好公司促销品业务集中度持续提升，数字化营销服务业务，及电商代运营有望享受行业红利，维持高增长。

我们预计公司2020年-2022年营业收入分别为20.332020年中报预告点评亿元、25.74亿元、31.73亿元，净利润分别为1.64亿元、2.1亿元、2.59亿元，对应PE分别为28倍、21倍、18倍，维持“推荐”评级。

风险提示：电商代运2020年H1营收净利同比双增营服务进展缓慢、行业竞争加剧等风险。