东吴证券-广联达-002410-造价业务深化云转型，业绩亮眼再超预期-200828

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疫情影响下业绩再超市场预期：上半年公司取得较好成绩，云转型相关合同负债（以下简称“云合同东吴证券负债”，对应2019年及以前财报中的“云预收”）余额增至12.56亿元。

若将云合同负债的影响广联达因素进行还原，则还原后的营业总收入为19.71亿元，同口径同比增长20.36%；还原后的归属于上市公司股东的净利润为4.56亿元，同口径同比增长41.67%，数字造价业务深化云转型，实现较快增长：数字造价业务实现营业收入11.52亿元，同比增长19.00%，其中云收入6.66亿元，占数字造价业务收入比例达57.84%。

若将云合同负债余002410额还原，调整后数字造价营业收入为15.13亿元，同比同口径增长23.49%。

2020年，造价业务深化云转型数字造价业务累计25个地区进入云转型。

其中，2020年新增的4个地区上半年转型进展顺利，产品综合转化率超30%；2019年转型的10个地区的产品综合转化率达70%，续费率业绩亮眼再超预期达88%；2019年之前已转型的11个地区产品综合转化率、续费率均超过85%。

在疫情背景下，数字造价业务充分利用转云后的优势，通过“云授权”、“云开锁”等方式进行线上续费，上半年有超40%的续费东吴证券来自线上续费。

数字施工业务加速新产品研发和上线：公司的数字项目管理平台加速规模化进程，加快对工程项目的覆盖，在第二季度实现26%的增长，重新回到高速增长广联达轨道。

上半年公司数字施工项目级产品累计服务项目数突破3万个，劳务、物料、项目BI等重点模块应用率大幅提升；岗位级产002410品持续快速放量，入口效应逐步显现。

数字施工业务实现营造价业务深化云转型业收入3.37亿元，同比增长16.10%。

创新业绩亮眼再超预期业务进展顺利，研发投入持续增加：各创新业务单元在产品端和标杆项目验证上取得了一定成绩，其中数字城市业务继续以福州滨海新城、北京大兴新航城为试点，在规划集成展示、建设过程监管、地下管网监测等领域新增多项业务应用。

数字教育业务建筑云课平台半年度新增学生18万人，累计注册学生超过36万人东吴证券，教师超过2万人，平台平均日活用户5万人次。

公司上半年研发投入总额为6.05亿元，占营业收入比例为38.30%，同比增长2广联达6.37%，保持了行业内的领先优势。

盈利预测与投资评级：预计公司2020-2021年净利润4.26/5.89/8.59亿元，EPS分别为0.36/0.50/0.73元，当前股价对应P002410E205/148/102倍。

今年公司有望实现施工业务快速突破与增长，我们看好公司云业务转型和创新业务的成长空间，维持“买造价业务深化云转型入”评级。

风险提示：造价业务业绩亮眼再超预期下游需求不达预期；施工业务进展不达预期。