中信证券-四维图新-002405-2020年中报点评：Q2收入显著回暖，募投项目巩固优势-200828

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公司Q2营收整体转亏为盈，车联网业务实现大幅增长，与头部厂商推进深度战略合作，关键节点卡位优势中信证券显著。

四维图新公司近期公告拟定增募资40亿，持续深化布局自动驾驶。

维持公司2000240520-2022年净利润预测3.31/5.55/7.19亿元，现价对应PE101/60/47x。

2020年中报点评事项：公司发布2020年半年报。

报告期内，公司实现营业收入9.61亿元，同比减少11.28%；实现归母净利润-16,315.87Q2收入显著回暖万元，较上年同期下滑290.61%；实现扣非归母净利润16,789.58万元，同比下降372.79%。

2）公司发布公告，拟定增募资不超过40亿元，计划投资于智能网联汽车芯片研发项目、自动驾驶地图更新及应用开发项目、自动驾驶专属云平募投项目巩固优势台项目和补充流动资金项目Q2收入显著回暖，车联网业务增势强劲。

上半年公司实现归母净中信证券利润-1.63亿元，好于业绩指引上限，符合此前判断。

受益于智能网联汽车加速落地，公司Q2营业收入同比+0.91%（Q1同比-24.40%），在疫情期间停工和汽车行业整四维图新体消费下行背景下难能可贵。

其中车联网业务增势强劲，上半年业务收入达4.34亿，同比增长31.95%；商用车复苏最快，5月，公司旗下中寰卫星与一汽解放成立002405合资公司，开拓商用车市场。

预计在节能、安2020年中报点评全和物流场景的应用有望加速落地。

公司在控制销售和管理费用的同时，Q2收入显著回暖持续增大研发投入以确保行业优势地位。

上半年公司研发投入5.3募投项目巩固优势9亿，占营业收入56%，保持持续增长，彰显公司对专业人才和研发能力的重视。

我们认为，在国家智能中信证券汽车创新发展战略的指导下，相关配套政策及资金预算有望加速拓展，公司有望持续受益。

与头部公司深度合作，四维图新战略协同持续推进。

1）在自动驾驶业务方面，公司积极推进002405与多个头部厂商的深度合作，拓宽整体业务市场。

42020年中报点评月，公司与海康智联签署合作协议，围绕面向自动驾驶的智能交通信息服务进行场景探讨、技术开发和方案推广。

2）车联网业务，报告期内，公司与大唐高鸿、一汽集团分别签订车联网技术Q2收入显著回暖与商用协定，共同拓展车联网业务边界。

3）芯片业务，子公司杰发科技与德赛西威签订车规级SoC产品募投项目巩固优势的采购协议。

4）大数据业务，公司旗下两款大数据产品，Mi中信证券neDataV3.2.0和世纪高通交警大数据平台3.0已通过华为产品兼容性测试。

通过横向战略合作，进一步巩固在智四维图新慧交通和自动驾驶领域的产品优势。

拟募资40亿，卡位智能驾002405驶关键节点。

8月27日，公司披露非公开发行股票预案，拟向不超过35名投资者发行不超过5亿股，募集资金不超过40亿元，计划投资于智能网联汽车芯片研发项目、自动驾驶地图更新及应用开发项目、自动驾驶专属云平台项目和补充流动2020年中报点评资金项目。

据前瞻产业研究院数据，2020年L2级自动驾驶搭载率将高达30%，智能网联汽车未来五年Q2收入显著回暖复合增长率达19%。

我们认为，此次募资有利于公司完善在自动驾募投项目巩固优势驶的战略地图，集成已有的数据技术积淀，加强软硬件一体化和芯片与其他自动驾驶业务的协同能力，进一步抓住智能汽车市场发展机遇，巩固优势地位。

风险因素：车联网业务进展不达预期，汽车整体需求大幅下滑，导航业务价格战过于激烈，芯片业务研发进展不及中信证券预期。

投资建议：公司Q2营收整体转亏为盈，车联网业务四维图新实现大幅增长，与头部厂商推进深度战略合作，关键节点卡位优势显著。

公司拟募资40亿，持续深002405化布局自动驾驶。

维持公司2020-2022年净利润预测3.31/2020年中报点评5.55/7.19亿元，现价对应PE101/60/47x。