中泰证券-阳光电源-300274-业绩符合预期，逆变器量利齐升-200828

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事件：公司公布2020年中报，实现营业收入69.43亿元，同比增长55.57%；归母净利润4.46亿元，同比增加34.13%，扣非归母净利润4.中泰证券11亿元，同比增加43.40%；EPS0.31元，ROE4.99%。

其中，2Q20实现营业收入50.95亿元，同比增加127.13%；归母净利润2.87亿元，同比增加77.59%，扣非归母净利润2.64亿元，同比增加90.47%；阳光电源EPS0.20元，ROE3.24%，业绩符合预期。

疫情影响致盈利能力略有下300274滑，现金流大幅改善。

1H20公司销售毛利率和净利率分别为20.业绩符合预期37%/6.55%，同比分别减少7.59PCT/1.07PCT，期间费用率为13.82%，同降2.30PCT。

虽盈利能力下滑，但周转率提升致使RO逆变器量利齐升E提升0.84PCT至4.99%。

1H20年公司经营性现金流净额-0.94亿元，同增中泰证券85.41%，主要系本期营业收入的增加，相应的销售商品、提供劳务收到的现金的增加所致。

阳光电源逆变器量利齐升。

1H20公司光伏逆变器等电力转换设备实现营收26300274.69亿元，同增60.35%；毛利率32.36%，同增1.94PCT。

截至2020年6月，公司逆变设备全球累业绩符合预期计装机量突破120GW。

报告期内，公司稳固并加大欧洲、美洲市场布局力度，抢抓更多新兴市场的机会，目前公司已在全球建设了20多个分公司，110多逆变器量利齐升个售后服务网点。

电站系中泰证券统集成业务高增，疫情影响盈利能力。

1H20公司电站系统集成业务实现营收36.27亿元，同增52.12%；毛利率7.27%，同降16.26PCT，毛利率下滑主要是受电价下调、疫阳光电源情影响等影响。

截至报告期末，公司累计开发建设光伏、风力电站超12GW，在全国28个省市区域遍地开花，平价项目累计开发建设规模超3.5GW，竞价项目累计开发建设规模超2.5GW300274，阳光家庭光伏用户超15万。

储能业业绩符合预期务持续高增。

1H20公司储能业务实现营收2.50亿元，逆变器量利齐升同比增长49.66%。

截至2020年6月底，阳光电源参与的全球重中泰证券大储能系统项目超过1000个，未出现一例安全事故，在调频调峰、辅助可再生能源并网、微电网、工商业及户用储能等领域拥有广泛的应用经验。

投资建议：预计2阳光电源020-2022年分别实现净利11.68、14.91和17.75亿元，同比分别增长30.81%、27.70%、19.08%，当前股价对应三年PE分别为26、20、17倍，维持“买入”评级。

风险提示事件：光伏装机不及预期，新业务拓300274展不及预期。