安信证券-航天发展-000547-20H1归母净利润同比增长40.15%，超市场预期-200828

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■事件：公司发布2020半年报，实现收入（19安信证券.32亿元，+29.47%），实现归母净利润（3.12亿元，+40.15%）；单看Q2实现收入11.64亿元，同比+57.75%，环比+51.55%，归母净1.89亿元，同比+58.16%，环比+53.58%。

■电子蓝军仍是主要收入利润来源，并保持高速增长收入端：20H1公司实现收入（19.32亿，+29.47%），电子航天发展蓝军收入（9.44亿，+12.56%），收入占比49%，利润占比89%，毛利率48.96%，较去年同期提升6.71pct，或主要由于电子蓝军装备平台化发展，以及电磁防护整合具备微波暗室建设系统集成一体化解决方案能力，产品附加值提升。

利润端：公司实现归母净（3.12，+40.15%），其中南京长峰实现收入（10.35亿元，+65%），净利润（2.39亿元，+44%），其持有65%股权的江000547苏大洋收入为5.34亿元，净利润2669万元，即南京长峰本部实现收入5.01亿元、净利润2.22亿元；仿真公司实现收入2.55亿元，净利润3031万元；北京京航为原波平和长屏的军品业务，实现收入1.93亿元、净利润2922万元。

即电子蓝军20H1 归母净利润同比增长 40.15%业务实现净利润2.79亿元。

公司统筹蓝军整体发展超市场预期，积极筹建蓝军装备研究院，考虑到实战化训练演习加剧以及航天特种装备上量等带来的项目系统化、大型化及高附加值化，预计将继续保持高速增长。

预付账款安信证券及原材料增长显著，现金流逐渐改善。

20H1预付账款及存货中原材料分别较期初增长66.70%及67.53%，或反映公司航天发展为应对订单增长而积极备货。

受益于公司防务装备产业销售商品回款同比增加，经营性000547现金流净额同比增长24.20%，呈现逐渐改善态势。

■网络信息安全或将是公司未来重要增量公司通过收购锐安科技等3家标的打造网安国家队，以公安、网信、运营商和航天科工集团网络安全需求为牵引，在疫情影响、公安部大力推动信息化建设成立大数据局以及网络20H1 归母净利润同比增长 40.15%安全已成为中央企业负责人经营业绩考核指标的时代背景下，壹进制制和航天开元实现收入（1.08亿元，+11.81%），锐安科技上半年实现收入（3.77亿元，+8.53%），并扭亏为盈实现净利润1060万元。

目前公司持有锐安科技43%股权，公司半年报明确提出通过新设、收购方式加速外延发展，稳步推进锐安科技控股权收购，网安业务将成为超市场预期公司的重要业绩贡献点。

风险提示：业务发展低于预安信证券期；收并购等资产整合进程低于预期。