新时代证券-微光股份-002801-2020年半年报业绩点评：成本管控收效显著，冷链物流市场迎来发展机遇-200826

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业绩整体符合预期：2020H1营收同比-6%，归母净利润同比+27%公司2020H1实现营业收入约3.59亿元，同比-5.8%；归母净利润约9616万元，同比+26.7%；扣非后归母净利润约7723万元，同比+1新时代证券8.3%；毛利率约33.6%，同比+1.2个pct；销售费用率同比-2.6个pct到1.3%,合计费用率约7.4%，同比-2.9个pct；归母净利率约26.8%，同比+6.3个pct；扣非后归母净利率约21.5%，同比+4.4个pct。

年微光股份报业绩与业绩快报吻合,符合预期。

受疫情影响，海外营收下降；“强管理、降成本”收效显著公司海外营收占比常年超50%，主要出口002801地包括俄罗斯、意大利、土耳其等国家。

Q2主要受海外疫情的影响,海外营收同比-16.4%,降到1.63亿2020年半年报业绩点评元,占公司营收的45%，导致公司整体Q2营收-12.1%。

随着复工复产的推进成本管控收效显著，公司加大开发国内市场，实现营收同比+5.3%，达到1.96亿元。

成本管控端，公司积极实施“强管理、降成本”的工作，Q1、Q2毛利率同比+2个pct和0.6个pct，费用率同比-4.1个pct和-2.1个pct，有利冷链物流市场迎来发展机遇支撑公司净利率的提升。

加大新产品市场开发力度，伺服电机、ECM电机高增长上半年，公司加大新产品市场开发力度，伺服电机和ECM电机销售同比高增长新时代证券，伺服电机营收约1827万元，同比+148%，ECM电机营收4935万元，同比+20.5%。

受疫情影响，公司主要产品冷柜电机、外转子风机营收增长暂停，分别为1.2、1.48亿元，同比分别为-1微光股份6.2%、0%。

公司控股子公司杭州祥和成功实扭002801亏为盈，实现营收1509万元，净利润8万元。

业务2020年半年报业绩点评展望：冷链物流迎来发展新机遇，公司有望受益公司新产品研发和产业化加快，实现了EC137外转子风机、ECMs7112电机、WB180伺服电机的产业化，相关能效表现优异，并通过相关国际认证，公司产品矩阵进一步完善，竞争力增强。

同成本管控收效显著时，公司还立项了19项公司级新产品，后续产品更加完善。

2019年中央政治局会议要求实施城乡冷链物流基础设施补短板工程，2020年更是冷链物流市场迎来发展机遇明确开展国家骨干冷链基地建设。

同时，随着疫情影响的消退，生活生产逐步正常化，下游行业如仓储和物流等恢新时代证券复较快。

盈利预测和评级公司长期专微光股份注冷链物流，冷柜电机、外转子风机、ECM电机销量处于国内领先地位。

我们预计2020-2022年归母净利润分别为1.8002801、2.1和2.3亿元，EPS分别为1.14、1.34和1.5元，当前股价对应的PE分别为28、24和21倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：材料成2020年半年报业绩点评本波动的风险，汇率变动的风险，新品开拓不及预期。