华西证券-美凯龙-601828-2020年半年报点评报告：Q2环比显著改善，新零售变革未来可期-200828

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事件概述美凯龙发布2020年半年报，2020年H1公司华西证券实现营收60.24亿元，同比下降22.34%；归母净利润11.01亿元，同比下降59.29%；扣非后净利为7.01亿元，同比下降59.09%。

二季度单季度公司实现营美凯龙收34.68亿元，同比下降17.86%，归母净利润7.08亿元，同比下降49.11%；扣非后净利为4.96亿元，同比下降42.69%。

分析判601828断:收入端：疫情叠加免租政策，各业务收入端均有所回落。

报告期内，公司收入增速同比下降了44.04p2020年半年报点评报告ct。

单季度Q2环比显著改善看，2020年Q2公司收入增速同比下降了39.00pct，环比提升了9.83pct，相对于Q1有所改善。

分产品看，2020H1公司自营商场/委管商场/建造施工及设计/家装相关服务及商品销售/其他业务新零售变革未来可期分别实现收入30.28/18.29/6.41/1.82/3.45亿元，同比下降23.4%/15.4%/31.7%/11.5%/30.9%。

自营商场营收的下降主华西证券要系外部疫情影响和公司上半年推出的免租政策所致；委管商场营收的下降主要系项目前期品牌咨询委托管理及商业咨询费及招商佣金项目收入降低所致；建造施工及设计营收的下降主要系受疫情影响工程进度放缓所致；家装相关服务及商品销售营收的下降主要系进口家居产品销售收入降低所致；其他业务营收的下降主要系部分新业务调整所致。

利润端：Q2毛利率回升美凯龙，多项融资拉高财务成本。

公司2020H1录得毛利率66.89%，同比下降0.07601828pct，环比上升1.72pct。

主要系疫情期间商场对租户实施免租政策，2020年半年报点评报告导致租赁商场毛利率同比下降。

公司2020H1录得净利率19.16%，同比下降17.73pct，环比下Q2环比显著改善降9.30pct。

费用方面，2新零售变革未来可期020年H1期间费用率为45.40%，同比上升11.41pct，环比上升6.89pct。

其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.48%/12.36%/0.18%/22.38%，同比变动-1.53/+3.30/-0.04/+9.69pct；管理费用率和财务费用率的上升是公司上半年华西证券及二季度净利率下滑主要系管理费用率和财务费用率的上升。

单季度看，公司2020Q2归母净利润同比下滑49.11pct，环比增长80.16pct；实现毛利率69.77%，同比上升6.12pct，环比上升6.77pct；实现净利率21.73%，同比下降13.04pct，环比美凯龙上升6.05pct；期间费用率为45.61%，同比上升11.48pct，环比上升0.50pct。

其他重要财601828务指标。