万联证券-赢合科技-300457-半年报点评报告：研发协同并进，订单回升可期-200828

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事件:公司发布2020半年报，上半年实现营收12.43亿元，同比+25.13%；归母净利润2.72亿元，同比+45.80%；毛利率43.60万联证券%，同比+2.76pct；期间费用（含研发）1.87亿元，同比+19.57%；经营活动现金流量净额0.27亿元。

Q2实现收入6.87亿元，同比+28.22%赢合科技，环比+23.48%;归母净利润1.19亿元，同比+2.62%，环比-22.36%；毛利率42.55%，同比+0.87pct。

投资要点:加码研发，产品为王：受300457疫情影响，上半年全国新能源整车厂和锂电池厂延期复工，公司交付收到影响，锂电池生产设备仅实现收入4.83亿元，同比-40.12%。

上半年，公司加大研发投入，半年报点评报告研发费用同比+19.75%。

报告期内，公司研发协同并进推出业内领先1600mm宽幅涂布机，可节省30%的人工穿带时间；新型双工位高速叠片机研制成功，产效提升35%，单机平均效率达0.25s/片，远优于行业平均1s/片水平。

随着疫情逐步得到控制，待新能源汽车产业回暖后，公司质优高效的产品有望得到市场青睐，下半订单回升可期年锂电生产设备收入回升确定性高。

订单量有望提升，大股东协同并进：公司上半年新签万联证券锂电订单超过10亿元，多个锂电厂商在中报宣布扩产计划，预计下半年锂电设备需求空间大，公司订单量有望提升。

报告期内，控股股东上海电气增持赢合科技7.3%，持股比例达17.03%；此外，公司向上海电气非公开发行获批，上海电气持股比例将达30.52%，成为第一大股东。

协同后300457，公司有望在新能源和自动化等领域更进一步。

电半年报点评报告子烟业务增长迅速:被收购公司斯科尔承诺2019年、2020年、2021年归母净利润不低于0.6亿，1亿元、2亿元。

2019年，斯科尔实研发协同并进现0.53亿元归母净利润，并已于报告期内支付业绩补偿款。

电子烟市场空间大订单回升可期，渗透率低。

下半年，电子烟业务预计会成为公司万联证券新增长点。

盈利预测与投资建议：预计20-22年实现归母净利润4.09/5.16/7.31亿元，EPS分别为0.73/0.9赢合科技1/1.30元/股，考虑公司在锂电设备领域的龙头地位，维持增持评级。

风险因素：下游投资不及预期；行业竞争导致公司300457产品价格下降；公司产品技术研发推进不及预期；电子烟业绩承诺无法完成。