天风证券-中油工程-600339-业绩超预期，未来有望受益于管网投资落地-200828

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业绩超预期，三大板块均增长显著公司2020年天风证券上半年实现营业收入283.47亿，同比+32.61%；归母净利润2.76亿，同比+244.56%。

上半年吗，公司加快国内外工程项目复工中油工程复产，三大板块收入同比均有显著增长，其中油气田地面工程+20.54%，管道与储运工程+38.08%，炼油与化工工程+70.75%。

新签订单大幅增长，主要来自于国内炼化600339项目上半年公司新签合同额510.91亿元，同比+103.13%。

已中业绩超预期标未签合同68.74亿元，已签约未生效合同113.02亿元。

新签合同额中：国内合同额457.59亿未来有望受益于管网投资落地元，境外合同额53.32亿元。

油气田地面工程业务新签合同额77.84亿元，占比15.23%；管道与储运工程业务新签合同额77.13亿元，占比15.10%；炼油与化工天风证券工程业务新签合同额265.76亿元，占比52.02%；环境工程、项目管理及其他业务新签合同额90.18亿元，占比17.65%。

降本增效成果显著，费用有所中油工程下降上半年，公司销售费用减少0.11亿元、同比下降23.32%，管理费用减少1.21亿元，同比下降10.39%。

同时公司积极开展2020-6003392021年所得税改善行动，所得税情况好于去年同期，带来了业绩的提升。

管网投资有望落业绩超预期地，公司有望受益国家管网公司预计今年9月30日正式完成资产剥离工作，国家管网公司正式运行以后，管网投资进度有望加快，“十三五”规划未能按时完成的管网建设任务，有望在“十四五”初期加快实现。

国家管网公司注册资本5000亿，中石油、中石化、中海油分别占29.9%，14%、2未来有望受益于管网投资落地.9%，其余53.2%是国资或社会资本入股。

国资和社会资本需要投入2660亿现金，支付三桶油现金估算2000亿元左右，则估计还有660天风证券亿左右可以用来支持未来管道投资。

由于公司复工复产进度好于预期，叠加新订单大幅提升及提质增效行动的大力开展，我们上中油工程调公司净利润水平至10/14/17亿（原6/8/11亿），EPS为0.19/0.24/0.31元/股，对应PE为15/11/9倍，维持“增持”评级。

风险提示：管网订单落地不600339达预期，工程订单延迟或取消的风险。