中信证券-美吉姆-002621-2020年中报点评：聚焦教育主业，多品牌发力成长可期-200828

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公司上半年业绩受疫情影响较大，随着线下逐渐复课，需求回暖以及8月置出工业板中信证券块后，将更加聚焦于主业，公司有望回归正轨，未来将继续投资并购具有协同效应的国际教育集团，整合资金、资源、人才优势，逐步建立并巩固教育细分领域龙头地位，成长性强劲可期。

短期美吉姆业绩受疫情影响较大。

1）营收及利润：1H20公司营收1.27亿002621元（-54.12%），其中教育咨询业务占比61.0%（-11.8pcts），归母净利润-0.23亿元（-166.58%），若剔除工业板块亏损，则教育业务净利润为0.21亿元/-78.8%。

2Q20公司收入69.39亿元/2020年中报点评-54.6%，净利润-0.18亿元/-204.2%。

2）聚焦教育主业盈利能力：毛利率下降19.3pcts至47.37%，其中教育/工业业务毛利率分别为63.50%/21.85%，分别下滑11.2/23.4pcts。

销售费用率12.30%（+4.4pcts）多品牌发力成长可期；管理费用率40.03%（+17.5pcts）。

费用率上升主要为职工薪酬及办公场所租金的费用相对刚性，1H20销售与管理费用中，中信证券职工薪酬与租赁费合计0.41亿元，占收入32%。

综上，净利率下降30.4pcts至-17.98%美吉姆，公司整体受疫情影响较大。

3）现金流：1H20公司经营性现金净流出9561万元，截至6月末账面资金为4.28亿002621元/较19年底减少18.6%。

美吉姆上半年2020年中报点评利润下滑较大，开店步伐仍继续。

1）1H20H美吉姆收入5686万元/-67.93%，净利润1734万元/-81.17%，净利润率为30.50%，聚焦教育主业下滑21.43pcts。

截至1H20，美吉姆在大多品牌发力成长可期陆地区的签约中心数量达到535家（较19年底增加11家，主要为三四线城市），疫情下仍实现逆势增长。

业绩下滑主要系受疫情影响，线下网点授课受阻拖累收入，同时公司上半年免除国内所中信证券有加盟、直营和托管直营中心的初次授权费，减轻加盟商压力。

2）楷德教育增长亮眼，1H20收入2060万元（-14.2%美吉姆），净利润399万元（-42.9%），净利润率19.4%/-10.5pcts。

3)工业板002621块收入0.49亿元（-34.1%），净利润-0.44亿元。

出售工2020年中报点评业板块，聚焦教育主业。

公司于2020年8月以人民币2.49亿元价格将子公司大连三垒科技（工业聚焦教育主业板块子公司）出售给俞建模先生和金秉铎先生，并已完成工商变更手续。

考虑到工业板块的多品牌发力成长可期亏损情况，出售后将改善公司整体利润，提高盈利能力。

同时，公司亦可更加聚焦教育主业中信证券，投入更多资源与精力发展教育业务。

8月与美吉姆华中师范大学签署战略合作协议，加强在师资培养和产业发展领域的合作。

线下逐渐复课，未来多品牌发力成002621长可期。

受疫情影响，公司线下业务暂停，1月底2020年中报点评快速上线“美吉姆在线”微信小程序，弥补线上业务的空白，及时为会员提供线上服务。

报告期聚焦教育主业内，线上用户总数达近百万人，80%以上为新用户。

线上业务定价相多品牌发力成长可期对较低，定位市场更广，加速品牌下沉，逐步丰富线上内容，加强线上与线下的协同。

线下中心随中信证券着疫情恢复逐渐复课，处北京、河北、新疆、黑龙江部分地区，其余地区已基本复课，已复课的中心为418家，8月份销售已经恢复超过9成。

此外，推出副牌“小吉姆”，与主品牌美吉姆错位发展，加强四线及以下城市布局，截至目前已签约8家中心。

未来，三大品002621牌齐发力，有望进一步扩大市场份额，成长可期。