天风证券-广联达-002410-业绩略超预期，施工业务Q2明显提速-200828

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事件2020年8月27日,公司发布2020年半年报，公司实现营业总收入16.09亿元，同比增长16.63%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长45.2天风证券1%；实现扣非归母净利润1.12亿元，同比增长82.19%。

业绩略超预期，经营性现金流大幅增加公司归母净利润1.3亿元，同比增长45.21%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长82.19%，业绩略超预期；期间费用率比去年同期相比降低了6.4pct，经营性现金流实现约5.90亿，同比增长47广联达9.44%。

我们认为业绩略超预期是由于业务整体稳健增长，合理费用控制，经营效率有所提升所致，同时由于北京疫情影响，销售人员外出活动受限，同时云转型002410不断推进减少销售费用依赖，销售费用率同比下降。

云合同高速增长，业绩略超预期转型战略取得阶段性成功公司造价业务上半年实现收入11.52亿，同比增长19%，其中云收入实现6.66亿，同比增长79.5%，云合同负债余额增至12.55亿，同比增长40.5%。

20年新增4个转型地区，产品综合转化化率超30%，同时19年转型地区转化率已达70%，19年以前地区已超过施工业务 Q2 明显提速85%，老转型地区的高转化率以及当前超40%的线上续费率都表明公司云战略取得阶段性成功。

我们认为20年新增地区的转化率将逐步接近老转型地区，疫情将加速公司云天风证券产品渗透率，20年云收入占比将不断提升。

施工业务Q2明显提速广联达，产品力不断提升公司上半年施工收入为3.37亿，二季度实现收入2.46亿，同比增速为26%，比Q1（-4%）明显提速。

产品方面，数字施工项目级产品中劳务、物料、项目BI等重点模块应用率002410大幅提升，整体累计服务数项目突破3万个；数字项目管理平台的模块也已由去年同期的30个增加至54个。

此外公司继续深化项企一体化，与华为积极合作深化施工业业绩略超预期务生态体系建设。

我们认为施工业务Q2增速大幅向上，受疫情影响有所恢施工业务 Q2 明显提速复，产品力不断提升，全年施工业务增速可期。

投资建议公司施工业务Q2明显提速，业务受疫情影响有所恢复，我们将公司20-21年公司营业收入从40.81/49.78亿元上调为43.94/55.08亿元，考虑到公司转云阶段性成天风证券功，未来经营效率不断提升，将净利润从3.77/5.64亿元上调为4.20/5.95亿，维持“买入”评级。

风险提示：若宏观经济波动；用户转化广联达率降低；云化进程变慢。