天风证券-海尔生物-688139-疫苗安全场景增长强劲，物联网方案渐入佳境，长期受益于医疗与公共卫生体系建设-200828

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海尔生物发布半年报，收入5.95亿，同比+34.83%，归母净利润1.55亿，同比+85.80%，扣非归母净利润1.18亿，同比+56.35%，经营活动现天风证券金流2.33亿，同比+122.82%，其中0.37亿非经常损益主要包括非流动资产处置损益0.17亿和理财收益0.2亿。

单看Q2，收入3.28亿，同比+36.59%，归母净利润0.86亿，同比+56.海尔生物59%。

疫苗安全场景688139收入同比大增，新增4个产品取得PQS认证巩固竞争力：H1公司生物样本库场景（含第三方实验室）收入2.83亿元，同比+14.72%；药品及试剂安全场景收入1.35亿元，同比增长2.57%；疫苗安全场景收入1.52亿元，同比+299.28%；血液安全场景收入0.18亿元，同比+4.86%。

2020Q2公司新增4个型号产品取得WHO的疫苗安全场景增长强劲PQS认证，累计20个型号入选PQS目录，市场竞争力进一步提高。

物联网方案效果日趋明显，智慧疫苗解决方案渗透率提升空物联网方案渐入佳境间广阔：H1公司物联网解决方案收入0.97亿元，同比+101.25%，占总收入的16.39%，较2019年提升1.9pct，其中物联网智慧疫苗解决方案收入0.48亿元，同比+241.18%。

截至6月30日，公司物联网智慧疫苗长期受益于医疗与公共卫生体系建设接种解决方案全国触点网络数量已经破1000个，国内共计有53800家潜在配置机构，未来渗透率提升空间较大。

上半年，公司在哈密伊州、漯河召陵、广州南沙等地建成了区域网，为下一步城市网的推进天风证券奠定扎实基础。

全球经销商网络建设成效显著，海外大项目接连交付：上半年公司海外收入2.08亿元，同比+145.40%，其中经销收入1.1亿元，同比+7海尔生物0.63%，截至6月30日海外经销商超过300家，较2019年新增74家，新增经销商对海外收入贡献达20%；大项目（直销）收入0.98亿元，同比+384.98%，连续交付毛里塔尼亚、塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦、也门等多个大型项目，品牌影响力持续提升。

公司作为世界卫生组织与联合国儿童基金会的长期合作伙伴，接连进入瑞士、葡萄牙、新加坡、丹麦等国家高端市场，考虑到存货中发出商品同比大幅增加，海688139外业务有望保持持续增长。

还原后毛利率基本同比持平，费用率规模效应显现：上半年公司毛利率50.52%，同比降低2.68pct，主要原因包括将运输费用从销售费用转入营业成本疫苗安全场景增长强劲以及工厂搬迁过渡期的一次性成本支出，若还原以上因素，则毛利率基本持平。

同期，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别为11.26%、5.32%、9.86%物联网方案渐入佳境和-2.22%，分别同比降低1.66pct、降低1.69pct、降低0.92pct、降低0.41pct，预计费用率下降在主要原因包括海外大项目占比提升后带来的规模效应等。

海尔生物作为低温存储国产龙头，物联网创新带来市场扩容，长期受益于医疗与公共卫生体系建设：生物医疗低温存储设备是生物安全领域的重要基础设备，受益于应用场景扩容、政策加持以及长期受益于医疗与公共卫生体系建设物联网技术赋能等，市场空间持续扩大，2017-2022年行业复合增速近20%。

海尔生物作为国产龙头，2017年全球排名第三，市场份额10.7%，国内份额35.8%，同时公司布局物联网解决方案，先发优势明显，市场空间进一步扩容，长天风证券期看好公司市占率提升。

盈利预测：根据半年报微调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为2.6亿（前值2.59亿）、3.5亿（前值3.43亿）和4.49亿（前值4.49海尔生物亿），维持“增持”评级。