华泰证券-长城汽车-601633-2Q20经营恢复强劲-200828

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2Q20公司利润实华泰证券现大幅增长长城汽车8月28日发布半年报，1H20收入359亿元，同比-13%，归母净利润11.5亿元，同比-24%，公司1H20的归母净利润符合华泰预期（华泰预期11.5亿元）。

2Q20公司收长城汽车入235亿元，同比+25%，归母净利润18亿元，同比+142%。

我们认为公司2Q20的经营恢复较为强劲，主要得益于中国车市需求复苏以及公司皮卡车型销量601633增长。

我们预计公司2020-202Q20 经营恢复强劲22年EPS分别为0.54/0.72/0.85元，维持“增持”评级。

皮卡车型驱动2Q20销量增长受疫情冲击影响，1Q20公司销量15万辆，同比-47%，但2华泰证券Q20公司销量24.5万辆，同比+17%。

我们认为2Q20的销长城汽车量恢复快速增长，主因皮卡车型快速增长所致。

长城皮卡车型6016332Q20销量6.5万辆，同比+129%。

皮卡车型销量快速增长主要得益于“炮”系2Q20 经营恢复强劲列皮卡的销量爬坡。

据汽车之家数据，“炮”系列皮卡售价区间在15华泰证券-20万元/辆，其售价高于公司整体车型平均售价的8万元/辆。

我们认为皮卡车型的快速增长对长城汽车产品升级和利润率提升起长城汽车到了支撑作用。

2Q20盈利能力迅速改善受疫情影响，公司1Q20盈利能力承压，经营出现亏损，1Q20毛利率9.5%（1Q19：15.0%），净利率-6016335.2%（1Q19：3.4%）。

但2Q20公司经营状况迅速改善，2Q20公司毛利率17.5%（2Q19：15.1%），净利率7.6%（22Q20 经营恢复强劲Q19：4.0%）。

我们认为经营改善华泰证券主要得益于公司的销量恢复增长，且公司产品结构升级。

长城汽车皮卡车型销量占总销量比重持续提升，从1Q20的21%提升至2Q20的27%。

我们认为皮卡车型销量贡献的增长，是公司2Q20盈利能力改善的主601633要原因。

即将进入新的产品周期据半年报披露，长城汽车2H20会推出第三代哈弗H6、哈2Q20 经营恢复强劲弗大狗、WEY坦克300、欧拉白猫和欧拉好猫四款车型。

同时7月份长城发布了“华泰证券柠檬”、“坦克”和“咖啡”三大技术平台，涵盖了汽车研发、设计生产和汽车生活的全产业链价值创新体系。

我们认为新平台和新产品的引入将对公司的产品力起到积极的支撑作用，公司有望长城汽车进入新的产品周期。