华泰证券-家家悦-603708-20H1公司业绩表现亮眼-200828

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2华泰证券020H1业绩表现亮眼，龙头优势突出，维持“买入”评级20H1公司营收同比增长27.27%，归母净利润同比增长26.99%，业绩表现亮眼。

我们认为疫情及国际摩擦影响下，内需循环意义重大，公司作为家家悦必选消费代表防御性较强，且近来粮食安全问题重要性提升，下半年食品类CPI仍有望维持高位；长期看生鲜超市仍有望持续替换传统农贸市场。

预计公司2020-2022年EPS分别为0.94/1.12/1.28元（预测前值0.92/1.09/1.26元），维持“买入603708”评级。

2020H1营收及净利润实现高增长20H1公司实现营收92.46亿元，同比增长27.27%，实现归母净利20H1 公司业绩表现亮眼润2.87亿元，同比增长26.99%；其中Q2单季营收39.59亿元，同比增长14.40%，归母净利润1.11亿元，同比增长30.51%。

新冠疫情影响下，社区生鲜超市充分受益，叠加食品CPI指数同华泰证券比较大幅度上涨，利好20H1生鲜超市同店增速表现。

分品类看，20H1生鲜/食品化洗/百货等营收同比分别变化46.21%/2家家悦1.16%/-18.09%。

门店维持快速扩张，主营业务毛利率提升疫情之下，公司保持较快的门店扩张速度，积极拓展山603708东、安徽、江苏、河北、内蒙古等市场。

20H1公司门店总计844家，较年初净增61家，开店速度较1920H1 公司业绩表现亮眼年加快（全年净增门店51家）。

20H1新增门店67家（安徽家家悦真棒并华泰证券表31家），其中大卖场新增17家，综合超市新增50家。

在食家家悦品CPI上涨的驱动下，公司主营业务毛利率有所提升，20H1主营业务毛利率达到18.33%，同比提升1.04pct，其中生鲜/食品化洗/百货毛利率分别提升1.92/0.34/3.07pct。

门店及603708供应链持续创新升级20H1公司力推门店及供应链的创新升级，不断优化商品及门店结构，推动精细化管理，提升客户消费体验。

其中数字化方面，公司于4月正式上线SAP系统；此外在疫情期间利用“家家悦优鲜”线上平台，推动O2O及到家服务发展；供应链方面，20H1 公司业绩表现亮眼增强总部集采与区域采购联动，推进物流项目建设，烟台临港综合物流园常温物流分拨中心投入使用，生鲜加工中心安装中；济南莱芜生鲜加工中心陆续投入使用；张家口综合产业园一期常温物流分拨中心投入使用，一期生鲜加工中心装修中。

生鲜超市龙头，必选消费防御性强，维持“买入”评级长期看华泰证券公司有望受益于生鲜消费渠道升级。

考虑到疫情影响时间拉长，公司Q2业绩维持高增长，上调公司盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为5.73/6.79/7.80亿元（预测前值5.57/6.66/7.68亿元），参考超市行业可比公司2020年Wind一致预期41倍PE，考虑到公司生鲜占比高，且跨区域经营成效逐渐显现，给予公司2020年54倍PE估值，对应目标价50.76元（预家家悦测前值34.96-36.80元），维持“买入”评级。