光大证券-富森美-002818-2020年半年报点评：业绩略低于预期，积极布局全渠道营销-200828

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◆公司1H2020营收同比减少22.23%,归母净利润同比减少23.19%1H光大证券2020实现营业收入6.08亿元，同比减少22.23%；实现归母净利润3.11亿元，折合成全面摊薄EPS为0.41元，同比减少23.19%；实现扣非归母净利润2.88亿元，同比减少25.62%，业绩略低于预期。

单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入3.02亿元，富森美同比减少31.96%；实现归母净利润1.51亿元，同比减少31.09%；实现扣非归母净利润1.40亿元，同比减少32.62%。

◆综合毛利率下降3.6个百分点，期间费用率上升0028180.93个百分点1H2020公司综合毛利率为66.35%，同比下降3.60个百分点。

1H2020公司期间费用率为4.16%，同比上升0.9业绩略低于预期3个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为0.10%/4.84%/-0.78%，同比分别变化-0.11/1.32/-0.28个百分点。

◆减免租金支持商户，积极布局全渠道营销受新冠疫情影响，公司为扶持商户经营和发积极布局全渠道营销展，报告期内减免自营商场/市场商户2月份租金及服务费约1.03亿元，此外写字楼销售收入较上年同期减少约0.92亿元。

公司积极布局全渠道营销，通过各类社交媒体及线上工具实现对客户的更广泛触达光大证券，建立线上线下链接的新零售体系，提升消费者体验的同时通过线上为线下引流，对线下客流数据、订单数据的获取搜集也进一步强化。

公司全资子公司卢博豪斯在报告期内已取得《增值电信业务经营许可证》和《网络文化经营许可证》，已经完全具备了独立运营电商平台和网络直播的条件，为加速公司新零售业务的开展提供了基础富森美保障。

◆下调盈利预测，维持“增持”评级考虑到疫情对线下销售的冲击，我们下调对公司20-21年EP002818S的预测至0.88/0.96元（之前为1.06/1.09元），新增对22年预测1.00元。

公司轻资产扩张模式灵活度业绩略低于预期高，积极布局全渠道营销，维持“增持”评级。

◆风险提示：经营区域积极布局全渠道营销较为集中，税收优惠政策变化。