光大证券-华荣股份-603855-2020年半年报点评：外贸业务助力业绩高速增长-200828

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◆事件：公司发布了2020年光大证券半年度报告，上半年公司实现营业收入8.83亿元，同比增长13.44%；实现归母净利润约为1.22亿元，同比增长50.85%；实现扣非归母净利润约为1.10亿元，同比增长50.35%。

◆外贸业务贡献主要增长动力：国际防爆电器行业门槛高，但是市华荣股份场广阔。

603855公司自2005年起，开始着手布局向海外市场进军。

经过十几年的辛苦耕耘，自2015年起公司外贸收入增速开始显著2020年半年报点评提升。

2020年上半年，全球经济虽然受到疫情影响，但是公司外贸业务的下游主要集中在油气外贸业务助力业绩高速增长化工领域，项目进展并未受到疫情明显拖累。

2020年上半年公司外贸收入2.7亿元，同比增长33%，光大证券占总收入的比重为30.58%。

外贸业务对比国内业务，具有利润率高、应收账款及销售费用低等优势华荣股份，因而上半年外贸业务的增长助力公司整体净利润率的增长，2020年上半年公司净利润率为14.30%，较上一年度提升3.65个百分点。

◆国内防爆电器业务加快向新领域延伸：在国内传统市603855场上，公司防爆电器主要应用在石油、天然气、煤炭、化工行业等领域。

随着我们国家的经济发展进入新时期，行业安全与规范越来越来重要，下游各个领域对安全技术体系构建也越发重视，未来防爆2020年半年报点评电器的应用领域也将越来越广泛。

目前，公司防爆电器业务已切入军工、制药、粮食存储、白酒、金属加外贸业务助力业绩高速增长工等新领域。

我们光大证券认为伴随着公司防爆电器产品在国内其它领域的开拓，有望打破传统领域发展天花板的瓶颈，未来发展空间得到释放。

◆盈利预测、估值与评级：虽然上华荣股份半年国内外市场均受到疫情影响，但是公司凭借过去不断的积累，2020年上半年依然取得高速增长。

我们上调公司2020-2022年净利润2.61、3.42、4.54亿元，对603855应EPS为0.77、1.02、1.35元。

华荣股份为国内防爆电器领域的龙头，海外市场拓展成果显著，未来有望创造出世界性2020年半年报点评的品牌，同时公司专业照明业务也有望迎来加速成长期，因此我们维持公司“买入”评级。

◆风险提示：宏观经济波动及下游行外贸业务助力业绩高速增长业景气程度变化风险；市场竞争加剧的风险；主要原材料价格波动风险。