西部证券-中环股份-002129-20年年报点评：大硅片增长潜力可期，半导体硅片稳步扩产-200828

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事件：公司发布20年中报，实现营业收入86.44亿元，同增8.85西部证券%，实现归母净利润5.38亿元，同增19.06%，实现扣非归母净利润4.23亿元，同增19.49%。

其中Q2分中环股份别实现营业收入与归母净利润41.28/2.86亿元，同增0.22%/8.13%，业绩符合预期。

营业收入稳定002129增长，盈利能力有所提升。

20 年年报点评20H1公司新能源以及半导体业务均实现收入增长，其中新能源行业实现营收79.91亿元，同增9.85%；半导体行业实现营收5.96亿元，同增2.04%。

光伏业务有望量价齐升，大硅片增长潜大硅片增长潜力可期力可期。

20H1公司新能源材料行业实现营收半导体硅片稳步扩产77.18亿元，同比增长10.2%。

截至2020年6西部证券月末公司单晶总产能已达到45GW，预计到2020年底总产能将达到52GW，其中G12产品将达19GW。

公司未来三年新增的产能规划全部为G12产能，预计到2中环股份023年G12产品总产能将达到85GW。

随着下游产能的释放，有望带来G12需求的密集002129放量。

近20 年年报点评期硅料价格的上涨，带来公司硅片价格的提升，20H2公司硅片业务有望量价齐升。

半大硅片增长潜力可期导体硅片稳步扩产，增强全球竞争力。

20H1公司半导体业务实现营业收入5.96亿，同半导体硅片稳步扩产比增长2.04%。

随着疫情缓解，预计20H2公司半导体业西部证券务收入增速将快于上半年，盈利能力将有所修复。

预计2021年将实现产能15万中环股份片/月。

公司积极扩产，与全球TOP25芯片客户中的10家以上陆续开展业务合作，新产能落地将持002129续增强公司全球化竞争力。

投资建议：预计20-22年实现归母净利润12.20/23.22/29.1420 年年报点评亿，对应PE53.4/28.1/22.4倍，对应EPS分别为0.40/0.77/0.96元。

公司作为光伏硅片大硅片增长潜力可期龙头，发力半导体硅片，维持“买入”评级。

风险提示：新增装机波动、市场竞争、技术替代、成本下半导体硅片稳步扩产降不达预期等风险。