华西证券-富森美-002818-二季度核心业务改善，数字化和新零售持续升级-200828

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事件概述富森美发布2020年半季报华西证券，报告期内公司实现营收6.08亿元，同比下降22.23%；实现归母净利润3.11亿元，同比下降23.19%；实现扣非净利润2.88亿元，同比下降25.62%，实现EPS0.41元/股。

单季度看，2020年Q2实现营收3.02亿元，同比下降31.96%；实现归母净利润1.51亿元，同比下降31.09%；实现扣非净利润1.40亿元，同比下降32.62%.分析判断富森美:收入端：写字楼销售收入下滑截至报告期末，公司自营卖场面积超过90万平方米，入驻商户3,000余户。

加盟及委托管理卖场已经开业运营的项目规模为超002818过50万平方米。

报告期内，公司收入增速由2019年Q2的7.20%下滑到-31.96%，相较于2019年Q2下降了39.16PCT二季度核心业务改善，相较于2020年Q1下降了22.54PCT。

主要系写字楼销售收入较上年数字化和新零售持续升级同期减少约0.92亿元。

分产品看，公司市场租赁及服务/营华西证券销广告策划/委托经营管理/写字楼销售/其他业务分别实现了5.44/0.04/0.07/0.16/0.19亿元，同比分别增加了-16.07%/-30.40%/-34.00%/-85.38%/95.97%。

营销广告策划收入较上年同期下降30.40%，主要系本期商户投放的广告减富森美少所致。

委托经营管理收入较上年同期下降34.00%，主要系本期收取的委管002818收入减少所致。

写字楼销售收入较上年同期下降85.38%，主要系富美实业本期销售的写字楼二季度核心业务改善面积减少所致。

其他收入较上年同期增长数字化和新零售持续升级95.97%，主要系本期保理收入增加所致。

利润端：Q2净利率同比有所华西证券提升2020年Q2公司毛利率为65.06%，同比下跌2.88pct，环比下跌了2.56pct。

公司净利率为50.17%，同比提升0.82p富森美ct,环比下跌了1.74%。

2020年上半年，公司市场租赁及服务002818业务的毛利率为67.14%，同比下降了4.69%。

费用方面，报告期内公司期间费用率同比增加0.93pct二季度核心业务改善至4.16%，其中，销售/管理/财务费用率分别同比增加-0.11/1.32/-0.28pct至0.10%/4.84%/-0.78%。

销售费用率的下降，主要系本期投入数字化和新零售持续升级的业务宣传费尚在结算当中所致。

数字化和新零售升级新零售华西证券是以消费者体验为中心的数据驱动的泛零售形态。

从单一零售转向富森美多元零售形态,从“商品+服务”转向“商品+服务+内容+其他”。

公司实施卖场的数字化升级，改变公司与商户之间的关系由单纯的出租与承租，变成更加密002818切的合作共赢关系。

一方面，通过卖场做线上线下营销活动联动，实现卖场内全域流量的精准转化；另一方面，通二季度核心业务改善过对客户需求数据的采集，形成从消费者、门店、卖场、到工厂端的数字化对接，以销定产，提高资源和消费的利用率。

同时，公司加大新零数字化和新零售持续升级售布局。

公司为线上家居品牌、网红品牌打造线上线下一体化家居场景体验中心，进一步发力场景+社交华西证券+内容，深化私域流量建设，布局公域流量平台。

报富森美告期内，公司主要从三个方向构建自身的新零售体系：一是重点发展“货找人”，通过卖场、社群、社交媒体、电商、自媒体等实现全域触达和转化用户；二是建立线上线下无缝连接的新零售体系，消费者随时随地在线浏览商品，提高购买效率，同时享受卖场商家本地化的服务，让消费者更放心，线上渠道的布局也为线下门店带来更多的流量和曝光，实现消费者和货品的精准匹配；三是进一步搜集和打通线下客流数据、订单数据、社交媒体数据，实现全域流量运营的数据价值，包括门店爆款商品获取线上本地化流量、沉淀消费者口碑、拓展关联销售、积累用户画像数据资产、锁定消费者购买能力等。

通过人货002818场的重塑，提升商家经营能力，提高卖场管理能力。

投资建议受城镇化二季度核心业务改善率、收入提升等刺激，家居需求将持续释放。

公司作为成都地区龙头，先发优数字化和新零售持续升级势明显将持续受益。

公司定位为泛家居综合服务商，围绕产业链布局，尝试进行业务华西证券拓展。

我们预计未来公司每年将开拓1-2家委管项目，同时自营门店“富森美家的乐富森美园”将于2021年投入运营。

考虑到公司的防疫投入将加大公司的成本，同时，公002818司减免自营商场/市场商户2月份租金及服务费约1.03亿元以及写字楼销售收入较上年同期减少约0.92亿元。

我们略微下调公司的盈二季度核心业务改善利预测，2020年营收由16.5/18.6/20.2亿元下调至15.3/18.0/19.7亿元，归母净利润由8.37/9.59/10.5亿元下调至7.34/8.83/9.95亿元，对应EPS分别为0.97/1.17/1.32元，继续给予“买入”评级风险提示1）房地产销售不及预期，导致家居需求走弱。

2）四川家居零售数字化和新零售持续升级市场竞争加剧。