天风证券-广州酒家-603043-H1速冻收入靓丽+64%，中秋叠加国庆助力月饼消费-200829

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公司2020年8月27日发布2020年中报，2020H1实现营业总收入9.7亿元，同比增长1.93%天风证券；归母净利润0.11亿元，同比减少82.28%%；扣非后归母净利润0.16亿元，同比减少-68.72%；基本EPS0.03元/股，同比减少82.29%。

收入端：疫情影响广州酒家下营业收入略有增长。

2020H1实现603043营业收入9.7亿元，同比增长1.93%，受疫情影响增速下降，较去年同期基本持平。

分业务和产品：食品制造持续增长，速冻食品表现亮眼，餐饮受疫情影响下降幅度H1速冻收入靓丽+64%较大。

2020H1，餐饮业务营业收入为1.69亿元，同比下降49.83%；食品业务营业收入为7.中秋叠加国庆助力月饼消费85亿元，同比增长31.72%。

月饼系列产品/速冻食品/其他产品分别为0.19亿元/天风证券4.27亿元/3.4亿元，同比-43.9%/64.4%/12.2%。

成本端：餐饮业务毛利下降影响整体广州酒家毛利率下滑。

2020H1毛利率为43.0%，同比下滑6030434.8pct。

食品制造/餐饮业务毛利率分别为H1速冻收入靓丽+64%37.5%/55.4%，同比变动+1.3pct/-4.7pct。

期间费用率：销售费用率减少，管理、财务、中秋叠加国庆助力月饼消费研发费用率略有增加。

2020H1期间费用率为40天风证券.75%，同比增加0.68pct。

销售/管理/研广州酒家发/财务费用率分别为27.05%/12.34%/2.34%/-0.97%，同比变化-0.54pct/+0.70pct/+0.21pct/+0.32pct。

利润端：疫情影响叠加中603043秋节推迟，归母净利润下滑82%。

2020H1，归母净利润为0.11亿元，同比下降82.28%，主要系疫情导致餐饮业务亏损拖累业绩，此外中秋节较去年推迟，部分月饼销H1速冻收入靓丽+64%售亦将延后。

资产端：资产中秋叠加国庆助力月饼消费负债率相对稳定，流动比率与速动比率下降。

2020H1天风证券公司资产负债率为24.68%，较2019H1下降3.17pct。

流动比率为2.5，较2广州酒家019H1下降0.15。

速动比率为2.09，603043较去年同期下降0.2。

现金流：经营活动H1速冻收入靓丽+64%现金净流出0.8亿元。

主要原因为受疫情影响餐饮业务现金流入减少，以及今年中秋节较往年延后，截至本期末尚未中秋叠加国庆助力月饼消费启动月饼预收款相关工作。

中天风证券秋国庆双节叠加带动需求复苏，产能瓶颈亟待突破，坚持拓展跨区域市场渠道。

①短期疫情稳广州酒家步复苏，中秋叠加国庆带动人情往来复苏，有助于月饼销售。

②持续推进产能603043建设解决瓶颈，不断拓展跨区域市场。

公司稳步推进湘潭H1速冻收入靓丽+64%基地、梅州基地建设项目。

③加强渠道建设，开拓新兴中秋叠加国庆助力月饼消费市场销售渠道。

食品制造+餐饮服务双轮驱动，老字号具备长天风证券期投资价值。

短期疫情稳步广州酒家复苏，中秋叠加国庆带动人情往来复苏，Q3月饼销售有望超预期。

中长期产能释放提振产品销量，渠道603043拓展向着全国性品牌发展，持续投入研发保障产品不断创新。

短期业绩增长与中长期发展相衔H1速冻收入靓丽+64%接，公司未来值得期待。

我们预计公司20-22年净利润为4.中秋叠加国庆助力月饼消费45亿元/5.98亿元/7.95亿元，对应PE为38X/28X/21X，维持“买入”评级。

天风证券风险提示：单一产品依赖风险；销量增长不及预期；行业竞争加剧风险。