华泰证券-首旅酒店-600258-酒店行业复苏，新开店逆势增加-200829

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2Q酒店经营指标环华泰证券比改善，展店有望提速1H20营收19.04亿/yoy-52.27%，归母净利润-6.95亿(1H19为3.68亿)，扣非净利润-7.05亿(1H19为3.36亿)。

2Q营收首旅酒店11.04亿/yoy-46.08%，归母净利润-1.69亿，环比1Q亏损缩小67.86%。

2Q酒店经营指标环比1Q600258显著改善，公司新开店速度较去年同期逆势增长。

下半年行业景气有望持续复苏，酒店行业复苏公司改造经济型产品，采用中高端品牌集群策略展店，非标品牌扩张，持续推动产品结构优化，扩大市场份额。

维持原盈利预测，20/21/22年EPS为0.06/0.97/1.16元，调整目标新开店逆势增加价为24.25元，维持增持。

疫情拖累公司营收同比大幅下滑，酒店和景区板华泰证券块净亏损1H20年酒店运营收入同比下降54.67%，酒店管理收入同比下降35.62%。

酒店板块整体利润总额为-首旅酒店8.54亿元（去年同期为4.38亿元）。

景区运600258营收入0.71亿元，利润总额为-0.07亿元（去年同期为1.19亿元）。

受会计政策调整影响，1H20毛利率下降112.酒店行业复苏15pct至-18.01%；销售费用率/管理费用率同比下降59.53pct/上升4.18pct至6.87%/16.72%。

财务费用率同比上升0.2新开店逆势增加5pct至1.97%。

1H华泰证券20归母净利率同比下降45.71pct至-36.5%。

随疫情缓解后出行市场回暖，2Q酒店RevPAR改善明显公司旗下酒店（不含管理输出）2QOCC同比下降25pct，较1Q降幅4首旅酒店1.7pct显著收窄，ADR同比下降26.2%，较1Q的降幅14.1%有所扩大，综合来看，2QRevPAR同比降幅为49.3%，较1Q同比降幅61.7%有较大幅度收窄。

2Q经济型酒店RevPAR/ADR/OCC同比下降48%/25.3%/25600258.3pct；中高端酒店RevPAR/ADR/OCC同比下降55.2%/35.6%/22.3pct。

以同店数据看，2Q经济型酒店RevPAR/ADR/酒店行业复苏OCC同比下降49%/25.4%/26.4pct；中高端酒店RevPAR/ADR/OCC同比下降55%/32.2%/25.2pct。

下半年展店速度有望进一步提升，持续推进酒店结构优化1新开店逆势增加H20新开/净开酒店250/6家，对比1H19的234/68家，新开店较去年同期逆势增长，因疫情关店数提升。

继华泰证券续推进轻资产化、中端升级和软品牌，新开店中加盟店、中高端与云品牌占比分别为96.8%、36%和32%。

截至1H首旅酒店20，公司酒店数量为4456家，加盟占比达81.44%。

主品牌酒店3516002585家，其中，中高端占比达28.56%，较去年同期提升3.57pct。

根据中报，公司全年维持新开酒店行业复苏800~1000家门店计划，下半年展店较上半年将提速。

行业景气持续恢复，公新开店逆势增加司加速展店，扩大份额，维持增持截止6月底，公司升级改造16.41%的经济型门店，中高端通过品牌集群策略加速展店，以云品牌转化单体酒店。

华泰证券2H行业有望持续回暖。

公司为行业龙头，未来有望利用品牌、首旅酒店体系赋能优势，提升市场份额。

维持盈利预测20/21/22年EPS为0.06/0.97/1.16元，可比公司锦江酒店Wind一致预期30.43X21PE，我们预计锦江展店速度略高于首旅，给予首旅21年EPS目标估600258值25X，调整目标价为24.25元（前值24.25~29.10元），维持增持。

风险提示：疫情复发风险；出行需酒店行业复苏求下降风险；公司开店速度不及预期。