国信证券-昊华科技-600378-2020半年报深度点评：业绩逆势增长，新增产能进展顺利-200829

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公司产品结构持续优化，上半年盈利逆势增长20%2020H1营收23.72亿元（+2.96%），归母净利润3.国信证券12亿元（+20.78%），毛利率和净利率29.39%/13.36%（-0.22pct/-1.68pct）。

Q1公司归母净利润0.96亿元（+2.73%），Q2归母净利昊华科技润2.16亿元（+18.99%）。

公司产品结构优化带来盈利大增，Q1受疫情影响，PTFE等市场价格大幅下降，但公600378司依靠产品质量、品牌和原材料低价优势，毛利率逆势增长，Q2伴随市场需求和价格回升，公司盈利环比增长125%。

氟化工以量补价业绩小幅下滑，精细化工量价齐升增长显著2020H1公司氟化工产品以量补价，营收4.16亿元（YOY-7.0%），售价下降25%，销量上涨25%；特种气体业务显著增长，营收2.15亿元（YOY+11.5%），其中售价下6.4%；特种橡胶制品营收2.72亿元，产2020半年报深度点评品售价都呈现小幅上涨，其中特种轮胎销量同比倍增，但聚氨酯新材料销量下降45%；精细化学品中催化剂量价齐升，营收2.33亿元（+225%），特种涂料营收1.24亿元（+28%）。

拟成立气体公司做大电子特气，新增产能进展顺利公司拟成立专门气体公司，整合研究院所资业绩逆势增长源做大电子气体业务。

1）技术优势：公司下属黎明院是国家重点高新技术企业，也是国内最早进行六氟化硫研发的企业；2）规模优势：公司三氟化氮国内产能第二，年产2000吨；新增产能进展顺利六氟化硫产能国内最大，年产2800吨；黎明院4600吨含氟气体产能环评报告已得到批复，预计明年底投产，包括3000吨三氟化氮、1000吨四氟化碳和600吨六氟化钨。

3）客户优势：公司部分气体打破国外垄断，主要客户有京东方、华星光电、TCL、三星、汉能等，旗下电子特气产品已经进国信证券入中芯国际等十余家半导体生产企业。

投资建议：给予“买入”评级我们预计公司20-22年归母净利润分别为6.82/7.49/8.27亿元，同比分别为30.0/9.7/10.5%，对应EPS=0.71/0.7昊华科技8/0.87元，PE=31.6/28.8/26.0倍，给予“买入”评级。

风险提示：海外疫情影响国内客户减少运输，外延布局600378不及预期。