国海证券-川恒股份-002895-事件点评：布局磷酸铁锂，构筑新能源材料一体化发展格局-211102

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事件:11月1日晚间，公司公告，为进一步拓展公司在新能源材料领域的合作范围，加大磷化工向新能源领域的延伸价值，公司与蓝剑投资、陈勇共同对万鹏公司进行增资，增资金额合计1.3亿元，公司认缴增资6000万元，增资完成后，公司持股30%。

万鹏公司全资子公司宜宾万鹏时代科技有限公司拟投资建设年产10万吨磷酸铁锂正极材料项目，该项目已完成立项备案和可行性研究报告及节能报告的编制，正在开展能评、环评、安评等报批手续。

投资要点：延伸布局磷酸铁锂，公司有望率先实现新能源材料一体化发展公司与计划蓝剑投资、陈勇共同对万鹏公司进行增资，增资完成后，公司持股30%，公司与关联方蓝剑投资合计持股60%。

本次公司所增资的万鹏公司拥有深厚的磷酸铁锂生产技术和专业的技术团队，万鹏公司全资子公司宜宾万鹏时代科技有限公司拟投资建设年产10万吨磷酸铁锂正极材料项目，该项目已完成立项备案和可行性研究报告及节能报告的编制，正在开展能评、环评、安评等报批手续。

公司的此次入股，宣告公司在新能源材料产业领域的布局再进一步，初步完成了磷矿石-精制磷酸/工业级磷酸一铵-磷酸铁-磷酸铁锂的完整布局。

公司将发挥在产业上游资源端和加工端的优势，进一步加大磷化工向新能源领域延伸价值。

磷酸铁锂持续超预期，公司项目进展迅速有望充分受益今年以来，受磷酸铁锂动力电池装机量快速提升和储能需求的拉动，国内磷酸铁锂需求量快速增长。

2021年1-9月，国内磷酸铁锂需求量达25.32万吨，同比增长227.54%。

在磷酸铁锂需求快速增长之下，上游磷酸铁行业景气度也大幅提升，迎来量价齐升。

其价格持续上行，由年初的12000元/吨上涨至11月初24000元/吨，涨幅达100%。

磷酸铁生产企业盈利能力大幅提升，特别是对于使用铵法生产磷酸铁的企业，由于主要原料磷酸一铵涨价幅度远小于热法磷酸，因此其盈利空间大幅拉升。

公司目前正积极推进20万吨/年磷酸铁项目建设，其中一期5万吨/年装置使用铵法工艺，将于2022年上半年投产，届时由于磷酸铁仍处于供需紧平衡中，公司将有望充分受益磷酸铁高景气带来的丰厚利润。

盈利预测和投资评级预计公司2021/22/23年归母净利分别为3.28亿元、6.14亿元和10.29亿元，对应PE分别为61.85、32.99和19.70倍，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济风险；原料价格及供应风险；下游需求不及预期风险；项目建设风险；安全生产风险；汇率风险；产品研发和应用风险。