华西证券-浩云科技-300448-物联网平台供应商，掘金百亿UWB蓝海市场-200827

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华西证券事件概述8月26日公司发布中期业绩报告，2020年H1实现营业收入1.26亿元，同比下降52.3%；归母净利润-0.43亿元，同比下降393.8%。

Q2单季接近盈亏平衡，下半年增长有望恢复2020年H1公司营业收入浩云科技1.3亿元，同比下降52.3%，其中Q2实现营收0.82亿元，同比下降31%，对比上季度营收的同比下降70%，降幅明显收窄。

上半年受新冠疫情影响，在手订单的验收、交付延迟导致300448收款延迟。

二季度后国内疫情控制较为稳定，公司物联网平台供应商各业务线条陆续复工。

Q2净利润为-0.04亿元，掘金百亿UWB蓝海市场已接近盈亏平衡。

我们认华西证券为公司收入具备明显季节性，上半年利润占比仅10%。

随浩云科技着国内疫情的逐步控制，我们认为公司下半年增长有望明显恢复，带动全年业绩增长。

300448平安城市板块增长稳健，期间费用同比减少1）分产品看，物联网平台建设及解决方案、物联设备及软件销售与平安城市运营服务上半年分别实现营收0.66亿元、0.24亿元、0.31亿元；同比变化-63%、-53%、3%。

平安城市板块受到疫情影响较小，物联网平台供应商营收稳健。

2）从期间费用看，销售费掘金百亿UWB蓝海市场用上半年0.30亿元，同比下降10%；管理费用0.28亿元，同比下降27%。

主要源于公司受疫情影响许多项目进度滞后，相应费用减少；财务费用56.8万元，同比增长519%，主华西证券要原因在于利息支出增加；上半年公司研发投入0.35亿元，同比下降6%。

此外公司开发支出上增加了对浩云科技研发项目软件定义物联网应用平台、物联网智慧管理平台(IOTMP)、IOTMP移动端开发阶段的支出。

入股UWB上游芯片企业，标杆案例多场景落地今年6月，公司通过投资方式入股了国产UWB上游芯300448片企业，逐步完善“芯片-模组-产品-平台-应用”的全产业链布局，在全产业链的组合作用下进一步进行成本控制，以期在引领行业发展的同时，实现业务快速增长。

目前公物联网平台供应商司的UWB产品已经实现了监狱对服刑人员监控记录、对社区矫正人员轨迹跟踪的场景落地。

公司正在积极探索其他掘金百亿UWB蓝海市场领域如金融、核电、电力行业的应用和落地。

根据物联传媒数据，2022年我国UWB企业级应用的市场体量将达到121.5亿华西证券元，行业高增且仍处蓝海市场，公司具备明显的先发优势和产品优势，有望持续受益于行业高景气。

投资建议：预计公司2020-2022年EPS分别为0.23浩云科技/0.28/0.35元，对应PE为46/38/31倍。

考虑到公司物联网平台的发300448展和UWB业务的放量，给予公司2020年60倍PE，对应目标价14.03元，股价空间30%，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：1）宏物联网平台供应商观经济或下滑的风险。

2）掘金百亿UWB蓝海市场UWB产品应用推广或不及预期。

3）物联华西证券网平台研发进度不及预期。

4）项目收入浩云科技延期确认导致业绩波动。