川财证券-应流股份-603308-事件点评：国外疫情拖累传统业务需求，两机业务继续发力-200829

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事件应流股份发布2020年中期报告，202川财证券0年1-6月实现营业收入8.63亿元，同比下降了9.36%；实现营业利润0.70亿元，同比下降了6.67%；实现毛利3.16亿元，同比下降了7.06%；实现归属母公司净利润0.81亿元，同比提高了15.55%。

点评传统业务需求受疫情拖累，上半年营业收入同比下降，毛利率也同比环比有所下降，归母净利润同比为正主要受所得税和少数股东损益影响2020年1-6月实现营业收入8.63亿元，同比下降了9.36%；实现营业利润0.70亿元，同比下降了6.67%；应流股份实现毛利3.16亿元，同比下降了7.06%；实现归属母公司净利润0.81亿元，同比提高了15.55%。

实现综合毛利率36.68%，与2019年中期相比下降了0.60330895个百分点，与2019年全年相比下降了0.83个百分点。

2020年第二季度公司实现营业收入4.38亿元，同比下降了2.43事件点评%；实现毛利1.64亿元，同比增长1.86%；实现归属母公司净利润0.43亿元，同比增长32.13%。

归属母国外疫情拖累传统业务需求公司净利润同比增速大幅超过毛利和收入同比增速，主要是由于所得税返回和少数股东损益为负影响所致。

公司实现综合毛利率37.44%，与2019年第二季度相比同比上升了1.59个百分点，与两机业务继续发力2020年第一季度相比环比上升了了1.59个百分点。

分业务来看，报告期内：全球新冠疫情蔓延对公司传统业务板块客户需求产生一定影响，2020年1-6月公司石油天然气设备零部件、工程和矿山机械零部件以及其他高端装备零部件实现营业收入5.88亿元，较去年同期下降川财证券19.10%。

公司核能核电业务收入主要集中在国内地区，受新冠疫情的影响较小，20应流股份20年1-6月公司核能新材料及零部件产品实现营业收入1.37亿元，较去年同期增长5.20%。

报告期内，公司航空发动机和燃气轮机高温合金热端部件多种603308型号产品持续放量并稳定供货，“两机”领域营业收入继续大幅增长。

2020年1-6月公司航空航天新材料及零部件产品实现营业收入1.169亿元，较去年同期增长61.事件点评60%。

盈利预测公司2020年中期业绩基本符合预期，我们维持前次盈利预测，预计公司2020-2022年，可实现营业收入2国外疫情拖累传统业务需求3.64、31.32和43.09亿元，归属母公司净利润1.73、2.36和3.39亿元，总股本4.88亿股，对应EPS0.35、0.48和0.69元。

2020年8月28日，股价25.54元，对应市值125亿元，2020-2022年PE约为72、53和3两机业务继续发力7倍。

公司重点发展核能、航空和军工装备领域高技术产品，考虑到公司新产川财证券品突破超预期，我们仍维持公司“增持”评级。

风险提示：政策执行不及预期，新产品市场拓展放缓，成本挤应流股份压超预期，享受政策支持力度低于预期。